El impacto de la epidemia en el mercado de materiales de construcción
A corto plazo, la epidemia tendrá un impacto en la logística de materiales de construcción y la construcción, y la demanda de un crecimiento estable en infraestructura se fortalecerá aún más. El impacto a corto plazo de la epidemia en la industria de materiales de construcción se refleja en tres aspectos: 1. Las fábricas y la logística pertinentes se ven obviamente afectadas. En referencia a la epidemia de 2020, tanto el inventario de vidrio como las tasas de operación de la planta de cemento han fluctuado mucho. 2. Los negocios relacionados con la infraestructura y la construcción inmobiliaria están restringidos, y los datos de la industria caerán significativamente en 2020. 3. El control comunitario ha causado dificultades en la construcción de decoración del hogar y las ventas de materiales de decoración y construcción en el lado C se han visto afectadas. En el mediano plazo, la epidemia ha provocado una mayor presión a la baja sobre la economía, los datos del PMI han disminuido significativamente y la voluntad del gobierno de aumentar constantemente la inversión en infraestructura ha aumentado significativamente. Puede seguir el progreso de la epidemia y los datos del PMI, y captar el ritmo de inversión de los sectores relacionados con la infraestructura y el crecimiento estable.
Corto plazo: la logística de producción en fábrica y la construcción posterior son limitadas.
La logística de los productos de vidrio y la construcción de la industria del cemento se vieron afectadas. Con referencia a la epidemia de 2020, como industria de producción continua, los productos de vidrio no se pueden enviar al extranjero debido a la logística limitada y el inventario ha aumentado significativamente. Después del Festival de Primavera de años anteriores, la demanda de construcción estaba en un nivel bajo y el inventario en un nivel alto. Durante el mismo período de 2013 a 2019, el inventario nacional fue de 38 a 40 millones de cajas pesadas. Durante la epidemia de 2020, el inventario nacional aumentó a 92,04 millones de contenedores y se produjo una liquidación de inventario en algunas áreas, lo que obligó a los fabricantes a reducir los precios y liquidar existencias. En 2023, la epidemia se extendió a muchos lugares y el inventario de la industria del vidrio fue significativamente mayor que en años anteriores. La puesta en marcha de estaciones de molienda de cemento también tiene un gran impacto. De 2013 a 2019, el promedio de la industria fue de alrededor del 20%. En 2020, el ritmo de operación de los laminadores a nivel nacional caerá a cero y el ritmo de recuperación será más lento que en años anteriores. Después de que comenzó el brote en 2023, el aumento en la tasa de operación de los laminadores de mi país comenzó a desacelerarse.
Los negocios downstream inmobiliarios y relacionados con infraestructuras se han visto afectados. Durante la epidemia de 2020, los datos inmobiliarios se vieron afectados principalmente por la tasa de crecimiento del área de construcción y el área de ventas recién iniciadas. Las tasas de crecimiento interanual en febrero de 2020 fueron del -44,9% y -39,9% respectivamente, y las tasas de crecimiento cayeron un 52,3% y un 38,2% respectivamente con respecto al mes anterior. La tasa de crecimiento de la inversión en activos fijos de transporte y la inversión en instalaciones públicas, que representan la demanda de infraestructura, fue del -30,1%, y las tasas de crecimiento disminuyeron un 25,0% y un 34,0% respectivamente. Se espera que durante la epidemia de 2023, la construcción de bienes raíces y de infraestructura también se vea afectada en consecuencia.
Es difícil contener la epidemia y el envío de materiales de construcción relacionados con el extremo C se ve afectado. Durante la epidemia, debido al control cerrado de la comunidad, muchos materiales de decoración y construcción no se pudieron llevar a cabo. Los materiales de decoración de interiores, como revestimientos impermeables, tuberías de plástico domésticas, pintura para paredes interiores, baldosas de cerámica y placas de yeso, deben instalarse en casa. El control cerrado de las zonas residenciales imposibilita la realización de construcciones decorativas y también se ve afectado el envío de los correspondientes materiales de construcción en el extremo C. Durante la epidemia de 2020, el índice de prosperidad de los materiales de construcción y muebles para el hogar disminuyó significativamente, y el índice de confianza de los gerentes en la industria de materiales de construcción y muebles para el hogar también se vio significativamente afectado. Se espera que durante la epidemia de 2023, la industria de decoración y materiales de construcción también se vea afectada.
A mediano plazo: la construcción de infraestructuras estimula un repunte de la demanda y las empresas inmobiliarias se encuentran bajo una tremenda presión operativa.
Afectados por la epidemia, la presión a la baja sobre la economía ha aumentado, y el gobierno
La forma de los ciclos de materiales de construcción similares ha cambiado, con el cemento más largo y la fibra de vidrio más alto. En los últimos años se ha producido un cambio notable en la forma de los ciclos de los materiales de construcción periódicos. El ciclo del cemento se ha vuelto "más largo", principalmente porque la política de infraestructura inmobiliaria del lado de la demanda se centra en la estabilización y la tasa de crecimiento se mantiene estable la mayor parte del tiempo. Desde 2017, la industria proveedora ha detenido los hornos en picos escalonados, ha impuesto restricciones administrativas a la producción, las nuevas políticas han controlado estrictamente la capacidad de producción y el mercado ha cooperado para aumentar los márgenes de ganancia del cemento. La industria entra gradualmente en un nuevo estado estable de elevadas ganancias, el crecimiento y el carácter cíclico se debilitan y las empresas establecidas pueden disfrutar de dividendos de la industria. La razón principal por la que el ciclo de la fibra de vidrio se ha vuelto "alto" es la capacidad de las pequeñas y medianas empresas de la industria de la fibra de vidrio para continuar produciendo fibra de vidrio con mayor cautela en el entorno general de débil demanda externa. Una vez que mejore la demanda, habrá un grave desajuste entre la oferta y la demanda y los precios aumentarán significativamente. La capacidad de producción principal de la empresa es más flexible y ventajosa, y puede disfrutar plenamente de dividendos cíclicos.
Los indicadores de reducción de emisiones de carbono y consumo de energía han iniciado reformas del lado de la oferta orientadas al mercado, y las empresas de cemento y fibra de vidrio han iniciado la expansión de categorías.
En el futuro, los subsectores del cemento y otros materiales de construcción se incluirán en el mercado de comercio de emisiones de carbono, y las cuotas de carbono se ajustarán gradualmente mediante el método de referencia. Las pequeñas y medianas empresas no tienen ventajas obvias en el consumo de energía y las emisiones de carbono, y enfrentarán costos de producción crecientes o se verán obligadas a comprar sumideros de carbono en el futuro. Recientemente, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma (NDRC) publicó el nivel del índice de consumo de energía de la industria de materiales de construcción y propuso claramente la eliminación de las líneas de producción de bajo consumo de energía, lo que significa que la segunda ronda de reformas del lado de la oferta orientadas al mercado en La industria ha comenzado y se espera que las principales ventajas de las empresas líderes se reflejen aún más. Sin embargo, las empresas cabeza de fibra de vidrio de cemento han comenzado gradualmente a ampliar categorías. La industria del cemento se está expandiendo principalmente verticalmente con agregados y fibra de vidrio es una expansión horizontal en campos de alta gama como la fotovoltaica, la energía eólica, la electrónica y las nuevas energías.
La redefinición del círculo
En los últimos años, el ciclo de la industria ha cambiado drásticamente. ¿Cómo definir un ciclo? En los últimos años, con los cambios en la situación económica externa, las formas de circulación del cemento, vidrio y fibra de vidrio han sufrido grandes cambios. Creemos que la prosperidad del ciclo industrial debe medirse por el nivel general de ganancias corporativas. Entre ellos, el auge del cemento se mide por la tasa de crecimiento (producción de diferencia de precios de agua y carbón), el auge del vidrio se mide por la tasa de crecimiento ((precio unitario del vidrio - consumo de carbonato de sodio - consumo de gas natural) ventas); El auge se mide por la tasa de crecimiento (precio unitario de producción de fibra de vidrio).
Industria del cemento: los beneficios han entrado en un periodo de estancamiento.
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El cemento y la fibra de vidrio tienen ciclos diferentes. Si analizamos el ciclo de la industria del cemento desde 2008, creemos que los cambios en la forma del ciclo de la industria del cemento son diferentes a los de la fibra de vidrio. El ciclo de la industria del cemento se ha debilitado y se ha vuelto "largo"; el ciclo de la industria de la fibra de vidrio se ha fortalecido y el ciclo se ha vuelto "grande". Las diferentes formas de las industrias del cemento y la fibra de vidrio están impulsadas por diferentes lógicas industriales.
Lado de la demanda: la orientación de las políticas es estable y la tasa de crecimiento de la demanda de infraestructura inmobiliaria se mantiene estable. Creemos que una de las razones originales del largo ciclo del cemento es la intervención política y la estabilidad de la demanda. Desde la regulación inmobiliaria “930” de 2016, la política se ha centrado en la estabilidad inmobiliaria y la regulación de la infraestructura. Antes de las "tres líneas rojas" en 2020, la tasa de crecimiento de la demanda de infraestructura inmobiliaria de la industria del cemento se mantendrá relativamente estable, y la producción de cemento también se mantendrá relativamente estable.
Lado de la oferta: restricciones administrativas a la producción, cierres escalonados de hornos y control estricto de la nueva capacidad de producción. El lado de la oferta es otra razón importante del largo ciclo de la industria del cemento. Los cambios del lado de la oferta en la industria desde 2016 se pueden resumir en restricciones administrativas de producción, cierres escalonados de hornos en picos y control estricto de la nueva capacidad de producción. La reforma del lado de la oferta ha reducido la oferta efectiva de la industria del cemento y ha aliviado significativamente la situación actual de exceso de capacidad en la industria del cemento. Con una demanda estable y una oferta significativamente reducida, los precios del cemento han aumentado en general, y la diferencia de precio entre el agua y el carbón se ha ampliado de 170 yuanes por tonelada a una plataforma de 300 yuanes por tonelada. La rentabilidad de las empresas cementeras ha mejorado significativamente, marcando el comienzo de la más larga. ciclo de auge de la historia.
La sinergia de la comercialización ha aumentado los precios del cemento, el clinker de caracol a lo largo del río y el clinker de escoria de carburo de Xinjiang. Después de la reforma del lado de la oferta en 2016, las empresas líderes en la industria de lodos de cemento han llevado a cabo una cooperación industrial bajo la dirección de los departamentos pertinentes para mantener el orden de la industria del cemento en varias regiones. En un entorno donde la demanda externa se mantiene estable y los hornos se cierran en diferentes picos, la mejor opción para las empresas de la región es participar en la coordinación. Las empresas cementeras del delta del río Yangtze han aliviado efectivamente el impacto del clinker importado en el cemento del este de China, y la sustitución cooperativa de Xinjiang ha aliviado efectivamente el impacto del clinker de escoria de carburo en los precios del cemento de Xinjiang.
La industria del cemento ha entrado gradualmente en un nuevo estado estable, con empresas que mantienen altas ganancias, pero el crecimiento se ha debilitado. En un entorno de demanda externa estable y la implementación de políticas de control de la oferta, los cierres escalonados de hornos y la colaboración de la industria han fortalecido la estabilidad de la industria, y todas las empresas establecidas pueden disfrutar de dividendos de la industria. Actualmente, los precios del cemento se pueden mantener en un nivel alto y la industria ha entrado en un nuevo estado estable. Creemos que la estructura de la industria será aún más estable en el futuro y se espera que las empresas mantengan un alto nivel de rentabilidad, pero el crecimiento generado por el propio negocio del cemento se debilitará.
Fibra de vidrio: Debido a las actualizaciones de producto, se amplía el ciclo ascendente.
El ciclo ascendente de la industria del vidrio y la fibra de vidrio se ha prolongado, principalmente por la paulatina aparición de productos de alta gama. La forma de reciclaje de la industria de la fibra de vidrio es diferente a la del cemento. El último ciclo es un ciclo importante que nunca ha aparecido en la historia de la industria, y el ciclo ascendente de la industria se ha extendido significativamente. La razón principal es que la demanda descendente de actualizaciones de productos es de alta gama, y la continua escasez de productos de alta gama ha dado lugar a un ciclo ascendente prolongado. Principalmente en términos de fibra de vidrio, la proporción de productos de hilo electromagnético, hilo termoplástico e hilo electrónico continúa aumentando, y los productos de alta gama tienen un alto valor agregado, lo que mejora la rentabilidad corporativa.
Entre las empresas de vidrio y vidrio, el vidrio fotovoltaico, el vidrio electrónico y el vidrio procesado en profundidad representan una participación cada vez mayor, y la rentabilidad corporativa también mejora al aumentar el valor agregado del producto.
Las pequeñas y medianas empresas son cautelosas a la hora de invertir en capacidad de producción y no pueden adaptarse a los cambios en la estructura de demanda de la industria. Las empresas líderes disfrutan plenamente de los dividendos de la industria. Otra razón del ciclo ascendente más largo es que tanto el vidrio como la fibra de vidrio son industrias de producción continua. A medida que la economía externa se debilita, las pequeñas y medianas empresas se vuelven más cautelosas respecto de la capacidad de producción y son incapaces de adaptarse a los cambios de alto nivel en la demanda de la industria. Por lo tanto, ante los cambios en la demanda y una mayor intensificación de la contradicción entre oferta y demanda, las empresas grandes y medianas pueden responder mejor a la demanda posterior y disfrutar plenamente de los dividendos de la industria.
La política de doble carbono inicia una reforma orientada al mercado
Se espera que los materiales de construcción se incluyan en el comercio de emisiones de carbono.
En el futuro, los subsectores del cemento y otros materiales de construcción se incluirán en el mercado de comercio de emisiones de carbono. Después de años de intentos, mi país ha formado un mercado de comercio de emisiones de carbono relativamente maduro. El precio promedio ponderado del carbono en los últimos dos años ha sido de alrededor de 40 yuanes por tonelada. Como una de las principales industrias consumidoras de energía, se espera que en el futuro la industria de materiales de construcción se incluya gradualmente en el mercado de comercio de emisiones de carbono. Entre ellos, las emisiones de carbono de la industria del cemento alcanzan el 83% de las de la industria de materiales de construcción, lo que la convierte en el subsector con mayores emisiones. Se espera que sea el primero en ser incluido en el comercio de emisiones de carbono.
En el futuro, se espera que el método de referencia se ajuste gradualmente y que la proporción de empresas líderes aumente gradualmente. Con referencia a la experiencia piloto anterior, predecimos que los cálculos futuros de cuotas utilizarán el método de referencia (producción × valor de referencia × factor de reducción de emisiones. Por lo tanto, las empresas con alta utilización de capacidad o bajas emisiones tendrán una ventaja y las pequeñas empresas tendrán que reducir). O comprar derechos de emisión de carbono, y la participación principal aumentará gradualmente.
Los niveles de evaluación comparativa de eficiencia energética introducen la eliminación de la capacidad de producción hacia atrás.
Se publican los niveles indicadores de consumo de energía de la industria y las líneas de producción de bajo consumo de energía en cemento, vidrio, baldosas cerámicas y otras industrias eliminado gradualmente. En 2021, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma emitió los "Niveles de referencia de eficiencia energética y niveles de referencia en áreas clave de industrias de alto consumo de energía (edición 2021)", que establecen requisitos para los niveles de referencia de eficiencia energética y niveles de referencia en cemento, vidrio. , baldosas cerámicas y otras industrias. Entre ellos, la industria del cemento requiere que la industria alcance niveles de referencia para 2025, con una capacidad de producción que represente más del 30%. Según estadísticas de Digital Cement Network, actualmente el 75% de las líneas de producción de la industria han alcanzado el nivel de referencia, y solo el 5% ha alcanzado el nivel de referencia. En el futuro, se eliminarán más líneas de producción con indicadores de bajo consumo de energía, y la industria del vidrio y la cerámica también enfrentará la misma situación.
Se espera que la eliminación de la capacidad de producción ineficiente reduzca la capacidad de producción de clinker en un 8,2%. En 2021, la provincia de Shandong dejó claro que el 50% de la capacidad de producción inferior a 2.500 t/d se retirará a finales de 2022. Esperamos que las líneas de producción inferiores a 2.500 toneladas/día en la industria del cemento desaparezcan gradualmente en el futuro. Seleccionamos 14 empresas líderes en la industria del cemento, como Conch, como muestras de cálculo. Se espera que la capacidad de producción nacional por debajo de 2.500t/d alcance las 43.500 toneladas, lo que representa el 24,5%. Según la relación de reemplazo de 1:1,5, se espera que la retirada de esta parte de la capacidad de producción reduzca la capacidad de producción en 1,45 toneladas, un 8,2% menos que la capacidad de producción actual.
Se ha lanzado la segunda ronda de reformas por el lado de la oferta, y las empresas líderes se llevan a todos los ganadores. Creemos que la retirada del comercio de emisiones de carbono y de los indicadores de consumo de energía iniciará la segunda ronda de reformas por el lado de la oferta de materiales de construcción cíclicos. La primera ronda de reformas se basa principalmente en restricciones administrativas a la producción. Cada empresa reduce una parte de la oferta. De hecho, es una expansión y contracción de la curva de oferta, que se manifiesta como un aumento en la pendiente de la curva de oferta de la industria. y una disminución de la oferta, sin embargo, las empresas establecidas pueden disfrutar de los dividendos del ciclo industrial. La segunda ronda de reformas se centra en la eliminación del mercado. Los derechos de emisión de carbono han elevado los costos corporativos, provocando que la curva de oferta se desplace hacia arriba; la eliminación de la capacidad de producción atrasada reduce directamente la oferta de la industria, lo que hace que la curva de oferta se desplace hacia la izquierda. La diferencia fundamental con la primera ronda del lado de la oferta es que las empresas de cola salen directamente de la industria y las empresas superiores son las ganadoras.
Formas que tiene Huaxin Cement para reducir las emisiones de carbono. Alrededor del 60% de las emisiones de carbono de la industria del cemento provienen principalmente de la descomposición de la piedra caliza. Para lograr el objetivo de reducir las emisiones de carbono, el "Libro blanco sobre desarrollo bajo en carbono de Huaxin Cement" propone que métodos como materias primas/combustibles alternativos, cogeneración integrada de proyectos, tecnología de combustión enriquecida con oxígeno y el aumento de la proporción de aditivos adoptarse para reducir las emisiones de carbono. La compañía planea reducir las emisiones de carbono por tonelada de cemento a 166 kg en 2060, una disminución del 74,5% con respecto a 2020. Las emisiones de carbono del hormigón de una sola cara serán de 43 kg, un 78,6438+0% menos que en 2020.
Las empresas de materiales de construcción cíclicos están ampliando activamente sus categorías.
Las empresas cementeras comenzaron a expandirse horizontalmente y las empresas de fibra de vidrio comenzaron a expandirse verticalmente. En los últimos años, los materiales de construcción cíclicos han comenzado a mostrar una tendencia de expansión vertical y horizontal.
Entre ellos, la industria del cemento desarrolla principalmente el desarrollo vertical de agregados y concreto, la industria del vidrio desarrolla principalmente vidrio electrónico, vidrio fotovoltaico y vidrio médico, y la industria de la fibra de vidrio desarrolla principalmente la expansión horizontal de hilos de energía eólica, hilos termoplásticos y Hilos electrónicos de alto valor añadido.
Las altas ganancias, el bajo crecimiento y los bajos dividendos de las empresas dan como resultado recursos inactivos, que son las principales razones de la expansión vertical y la expansión horizontal. Creemos que la razón principal de la expansión corporativa es el debilitamiento gradual del potencial de crecimiento del negocio tradicional original. Tomemos como ejemplo el cemento. El rendimiento de los activos netos de la industria del cemento se mantiene en torno al 20% y el crecimiento de los beneficios disminuye año tras año. La proporción de efectivo disponible es relativamente alta, pero la tasa de dividendos sólo se mantiene entre el 30 y el 40%. Sin inversión externa, los recursos permanecen inactivos.
La expansión vertical de las empresas cementeras aumentará sus capacidades anticíclicas, y se espera que la expansión horizontal de la fibra de vidrio abra la segunda curva de crecimiento de la empresa. Creemos que a medida que la industria del cemento se expanda verticalmente a lo largo de las líneas upstream y downstream, las ganancias corporativas aumentarán con la expansión de los negocios relacionados con agregados y concreto. Desde una perspectiva a más largo plazo, los vínculos ascendentes y descendentes pueden resistir hasta cierto punto el impacto de las fluctuaciones en los precios de las materias primas y los productos. El impacto futuro en el desempeño corporativo provendrá principalmente de los cambios en las ventas causados por las fluctuaciones cíclicas de la demanda. La expansión de la fibra de vidrio a campos de alto nivel como la energía fotovoltaica, la electrónica y la energía eólica abrirá una segunda curva de crecimiento para las empresas y habrá espacio para un mayor crecimiento de las ganancias corporativas.
La demanda de nuevos bienes inmuebles se ha desacelerado y los bienes inmuebles y la infraestructura existentes han generado nuevos mercados.
La demanda inmobiliaria se ha desacelerado y la industria ha entrado en un período de estancamiento.
La tasa de crecimiento de las terminaciones se ha desacelerado y la demanda de la industria de materiales de construcción y decoración ha entrado en un período de estancamiento. El valor de producción de la industria de la construcción y la decoración en 2020 es de 1,1,5 billones, un 7,0% interanual, lo que es tan agotador como la finalización de bienes raíces. A medida que el valor de producción de la industria de la decoración y la tasa de crecimiento de la finalización de viviendas se desaceleran, la demanda de la industria de la decoración y los materiales de construcción también ha entrado en un período de estabilización. Seleccionamos cuatro materiales comunes de decoración y construcción: impermeabilización, tuberías, baldosas cerámicas y revestimientos para juzgar la demanda de materiales de decoración y construcción en general. La tasa de crecimiento de la producción de impermeabilizantes cayó del 11% al 3,9% en 2020; la tasa de crecimiento de la producción de tuberías cayó del 44,8% en 2010 al 1,6% en 2020; las baldosas cerámicas cayeron del 22,9% en 2006 a un mínimo del 11,2% en 2018; Los revestimientos arquitectónicos cayeron del 22,9% en 2006 al 11,2% en 2018. Cayeron del 34,4% en 2010 al 3,0% en 2020. En los últimos 10 años, la tasa de crecimiento de la industria principal de decoración y materiales de construcción ha mostrado una tendencia a la baja.
Situación de la política de decoración de bienes raíces desde 2020: desde 2020, los bienes raíces nacionales se han enfrentado a una supervisión de alta intensidad. Desde las "tres líneas rojas" en agosto de 2020 hasta las restricciones crediticias centralizadas sobre préstamos inmobiliarios en febrero de 2020, ha habido una gran presión tanto por el lado de la demanda como por el lado del capital de las empresas inmobiliarias. La "doble oferta de suelo centralizada" de febrero de 2021 significa que la intensidad de la supervisión y rectificación inmobiliaria ha alcanzado un nuevo nivel. En abril y julio de 2021, el Buró Político y el Ministerio de Vivienda y Desarrollo Urbano-Rural reiteraron que no se permite la especulación inmobiliaria y continúan fortaleciendo la supervisión y rectificación de la industria inmobiliaria.
La rectificación de la industria inmobiliaria ha llevado a la ruptura de la concentración de la industria. Hay una tendencia a la penetración de viviendas finamente decoradas. El crecimiento futuro de los canales de demanda inmobiliaria se desacelerará y la estructura será. optimizado. La regulación de la industria inmobiliaria también ha alterado la tendencia de concentración industrial y la penetración de viviendas finamente decoradas. El índice de concentración de la superficie de ventas de inmuebles en 2021 cayó por primera vez desde que se recopilaron las estadísticas en 2009. La razón principal es que las clasificaciones de riesgo crediticio de algunas grandes empresas inmobiliarias privadas han disminuido, lo que ha provocado fluctuaciones en los datos de concentración del área de ventas. Los datos de Aowei Cloud Network muestran que el número de unidades de vivienda de tapa dura lanzadas en 2021 será de 28,61 millones de unidades, una disminución interanual del 12,0%. También ha disminuido el espacio de mercado para las casas finamente decoradas. Creemos que la regulación del sector inmobiliario y la publicación de eventos de riesgo conducirán a una reorganización de la red industrial. En el futuro, surgirán nuevos gigantes entre las empresas inmobiliarias y la concentración del sector aumentará nuevamente. Como dirección política a largo plazo, también se espera que la escala y la popularidad de la industria inmobiliaria finamente decorada dejen de caer y se recuperen. Sin embargo, a medida que el área de viviendas existentes alcanza un nuevo máximo, creemos que es poco probable que el número total de grandes canales del extremo B representados por bienes raíces aumente significativamente en el futuro, y se espera que la estructura se optimice.
El aumento del parque de viviendas existentes ha protegido contra los riesgos a la baja.
Se espera que la superficie de viviendas existentes del país alcance los 94 mil millones de metros cuadrados en 2021, y que la tasa de crecimiento del área terminada en el área de viviendas existentes disminuirá año tras año. Según el parque de viviendas urbanas y rurales divulgado en el "Boletín Estadístico de la Encuesta de Vivienda Urbana de 2005" y el "Boletín Estadístico de Construcción Urbana y Rural de 2016" del Ministerio de Vivienda y Desarrollo Urbano-Rural, combinado con el estado de finalización de viviendas urbanas y rurales anunciado por el Ministerio de Vivienda y Desarrollo Urbano-Rural cada año, suponiendo una cierta tasa de demolición y una determinada tasa de conversión urbano-rural, se puede calcular el estado actual del parque nacional de viviendas.
Estimamos que el área de construcción del parque nacional de viviendas en 2021 será de 94 mil millones de metros cuadrados, de los cuales 70,8 mil millones de metros cuadrados serán edificios residenciales, incluidos aproximadamente 40,1 mil millones de metros cuadrados de residencias urbanas y 30,7 mil millones de metros cuadrados de residencias rurales. 65.438+07,2 mil millones de metros cuadrados de uso urbano no residencial y 5,9 mil millones de metros cuadrados de uso rural no residencial. En 2021, la proporción del área de viviendas terminadas en el área de construcción existente será del 5,2% y la proporción seguirá disminuyendo. Creemos que cuando las necesidades de vivienda de los antiguos residentes nacionales se hayan satisfecho y la proporción del área terminada en el área de construcción existente disminuya, eso indica que la proporción de la demanda de nuevas construcciones en decoración y materiales de construcción disminuirá gradualmente, mientras que la demanda de renovación de Las casas antiguas aumentarán gradualmente.
Se espera que la proporción de la demanda de viviendas existentes aumente en el futuro. Tomando como ejemplo las baldosas cerámicas, según datos de China Ceramics Network, estimamos que el 27,5% de la demanda de baldosas cerámicas en 2017 procederá de edificios existentes, el 63,6% seguirá procediendo de edificios nuevos y el 8,9% procederá de exportaciones. Suponemos que el área terminada de casas disminuirá lentamente año tras año en el futuro, y las exportaciones también mostrarán una lenta tendencia a la baja a medida que la ventaja de los costos de producción nacional disminuya gradualmente. La demanda de decoración de casas existentes aumentará simultáneamente con la. Aumento del número de viviendas existentes. Se estima que en 2025, la demanda de renovación de viviendas existentes, viviendas nuevas y ventas de exportación representará el 35,6%, 58,3% y 6,1% respectivamente. La estructura de demanda de otros materiales de construcción decorativos puede enfrentar situaciones similares.
Las infraestructuras y las necesidades municipales se han convertido en un nuevo campo de batalla.
La inversión en infraestructura ha mejorado en el corto plazo, pero no es sostenible en el largo plazo. En un contexto de creciente presión a la baja sobre la economía, la tasa de crecimiento de la inversión en infraestructura en el primer trimestre de 2022 alcanzó el 10,5%, un nuevo máximo desde el primer trimestre de 2018, independientemente de la baja base de servicios públicos y la epidemia. Creemos que el nivel actual de deuda pública es relativamente alto y que el estímulo de infraestructura a largo plazo es insostenible.
El hundimiento de canales y la expansión de categorías son las dos únicas opciones para aceptar los cambios.
Reforma del canal: la minería centralizada cataliza la concentración del extremo B y se espera que el espacio del extremo C mejore.
Catalizada por la exploración concentrada de bienes raíces, la concentración de actores líderes en cada subcategoría ha seguido aumentando significativamente. En los últimos tres años, la compra concentrada de casas inmobiliarias finamente decoradas y el aumento de la concentración de empresas inmobiliarias han llevado a un aumento inicial en la concentración de diversas subcategorías de materiales de construcción. Según las estadísticas de producción y ventas, de 2014 a 2020, la participación de mercado de las tres principales empresas antigrifos aumentará del 8,5% al 32,5%; la participación de mercado de las dos principales aumentará del 1,1% al 4,4%; las empresas líderes en pintura aumentarán del 3,5% al 25,4%; la cuota de mercado de los cuatro principales fabricantes de tuberías aumentó del 17,0% al 23,6%. La concentración de empresas líderes en cada subcategoría ha seguido aumentando significativamente.
La concentración de paneles de yeso, impermeabilizantes y tuberías ha aumentado de antemano, y el patrón de las industrias de paneles de yeso, impermeabilizantes y revestimientos se ha mantenido relativamente estable. El progreso de la concentración de los diferentes subsectores es diferente. Los datos sobre la tasa de primera elección de materiales de construcción entre las 500 principales empresas inmobiliarias muestran que las empresas líderes en las industrias de paneles de yeso, impermeabilización y tuberías tienen ventajas obvias y su concentración está mejorando rápidamente. La concentración de empresas cerámicas avanza lentamente, pero también hay empresas líderes y de segundo nivel relativamente estables. Desde la perspectiva de la estabilidad, el patrón de concentración actual de las industrias de paneles de yeso, impermeabilización y revestimientos es relativamente estable, entre las cuales las posiciones de BNBM, Dongfang Yuhong y Nippon Longyi son relativamente estables.
A medida que aumenta la proporción de la demanda pan-C, se espera que surjan empresas de canales especializados. A medida que aumente el stock de viviendas, las viviendas en bruto se convertirán en un aumento importante en la demanda de decoración y materiales de construcción, y la proporción de la demanda del lado C aumentará significativamente en el futuro. La mejora de los datos del canal minorista de decoración del hogar y materiales de construcción en 2021 demuestra plenamente que todavía hay margen de mejora en la demanda de materiales de construcción de gama C. Teniendo en cuenta que la decoración nacional está dominada por las empresas de decoración, el pequeño extremo B entre el extremo pan-C es una importante fuerza de crecimiento en la demanda minorista. Creemos que los clientes del lado C están más dispersos que los clientes del lado B y tienen un poder de negociación más débil que los fabricantes. A medida que aumenta la proporción de la demanda del lado C, comprar proveedores y ofrecer concesiones de precios es la única manera para las grandes instituciones de plataforma.
En comparación con Estados Unidos, las empresas de plataformas están más en línea con las condiciones nacionales de China. Con referencia a los Estados Unidos, en un entorno donde la proporción de viviendas existentes está aumentando gradualmente y la proporción de la demanda del extremo C está aumentando gradualmente, han surgido en los Estados Unidos plataformas de cadenas de muebles para el hogar de operación directa a gran escala, entre las que se encuentran Home Los clientes de Depot y Lloyd's DIY representan el 55% y el 75% respectivamente. En comparación con China, los precios laborales en Estados Unidos son más altos, la proporción de clientes de bricolaje es significativamente mayor que la de clientes profesionales y el sector de las pequeñas empresas nacionales tiene mayor margen de crecimiento. Será más factible para las empresas de plataformas brindar servicios a los pequeños B-ends. Jianlang Hardware es una empresa de prototipos representativa típica.
La expansión de categorías es la única manera de que las empresas líderes crezcan.
La tasa de crecimiento de la industria se está desacelerando y la expansión horizontal es el único camino a seguir.
Creemos que a medida que el crecimiento de la industria se desacelera, la expansión de categorías es el único camino a seguir. Sin embargo, diferentes materiales de construcción tienen diferentes industrias y atributos de productos, y las empresas tienen ciertos caminos para la expansión horizontal. Específicamente, creemos que el valor unitario de la industria de las baldosas cerámicas es relativamente bajo en comparación con otros materiales de decoración y construcción, y tiene una cierta naturaleza regional, el techo de concentración de la industria es relativamente bajo y la tendencia a la baja de la industria también es relativamente obvia. También habrá una mayor demanda de expansión horizontal y de categoría en el futuro. Desde la perspectiva de los datos financieros, la rentabilidad integral de impermeabilizantes, revestimientos, placas de yeso, etc. es relativamente alta.
Desde la perspectiva de los datos financieros, los materiales de decoración y construcción son generalmente más livianos que los activos. Entre ellos, los paneles de yeso son más pesados que los activos y tienen márgenes de ganancia más altos. Los activos de láminas livianas no pueden formar economías de escala y tienen relativamente. bajos márgenes de ganancia. Los canales del extremo B para materiales de construcción como impermeabilizantes, baldosas de cerámica, tuberías y herrajes representan una proporción relativamente alta, y el nivel general del período de deuda es alto. La relación deuda-pasivo de la industria de recubrimientos es relativamente alta. Según diversos datos, la rentabilidad integral de impermeabilizantes, revestimientos, tableros, falsos techos y placas de yeso es relativamente alta.
Según los atributos de la industria, las baldosas y tuberías de cerámica tienen menos importancia. Con base en el juicio de los atributos de la industria, creemos que las empresas de vías con una alta estandarización de productos y fuertes atributos funcionales son relativamente fáciles de ingresar, mientras que las empresas de vías con fuertes atributos decorativos y un alto grado de personalización no tienen economías de escala obvias y tienen poca importancia en industrias cambiantes. Las pistas con fuertes atributos del canal de ingeniería son más fáciles de ingresar rápidamente y lograr un rápido volumen de productos, mientras que las pistas con fuertes atributos del canal minorista requieren más tiempo para profundizar la gestión de la marca. Con base en un juicio integral, creemos que las baldosas y tuberías de cerámica tienen SKU relativamente altos, subdivisiones de productos complejas y pequeñas economías de escala. Se necesita mucho tiempo para establecer el inventario en la etapa inicial, por lo que la importancia del cambio es relativamente pequeña.
Según un criterio integral, la impermeabilización y la pintura son las pistas más rentables actualmente, muchos jugadores destacados optan por unirse a la pista impermeable. Un juicio exhaustivo sobre impermeabilizaciones, revestimientos y placas de yeso conduce a una vía rentable. Teniendo en cuenta que los paneles de yeso son los principales en la actualidad, la impermeabilización y el revestimiento restantes son mejores direcciones entre ellos, las propiedades de ingeniería de impermeabilización son fuertes y fáciles de cortar rápidamente; A juzgar por la penetración actual de productos individuales en las empresas de materiales de construcción, Yuhong optó por recubrimientos, mientras que otras empresas líderes como Beixin, Sanshu y Yashi Chuangneng optaron por centrarse en la impermeabilización. Wei Xing se adhiere a la estrategia del círculo concéntrico, cortando principalmente la impermeabilización interior en el extremo C, que es relativamente estable y lleva más tiempo ver resultados. Bunny decidió cortar el panel de yeso. En la actualidad, Oriental Yuhong tiene una distribución en impermeabilización, revestimientos y paneles aislantes. Ha logrado una posición relativamente líder en la industria y tiene un enorme potencial de crecimiento futuro.
Las ventajas de las empresas líderes residen en la coordinación de canales y el control de costes. Con la expansión de varias categorías de materiales de construcción, existe una tendencia a la penetración de un solo producto en la industria. Bajo la tendencia de concentración en varias pistas, los líderes en diferentes pistas compiten directamente en la cima del mismo segmento debido a la expansión de la categoría. Los más típicos son los materiales impermeables Dongfang Yuhong y Beixin Building Materials. BNBM entró rápidamente en la industria de la impermeabilización mediante adquisiciones a gran escala. Creemos que la clave del éxito de las empresas líderes reside en la coordinación de canales y el control de costes. Las empresas con sólidas capacidades de canal pueden lanzar rápidamente nuevos productos y obtener rápidamente ventajas de escala a través de capacidades de control de costos.
Experiencia en el extranjero: cognición sólida, ejecución sólida y eventualmente crecerá.
Los líderes extranjeros mantuvieron un crecimiento medio a alto. Creemos que la expansión en el extranjero es la última etapa del desarrollo futuro de las empresas de materiales de construcción. En la actualidad, varias categorías importantes de materiales de construcción se han convertido en líderes mundiales, a saber, el agente reductor de agua/impermeable Sika; el vidrio Giboreau para placas de yeso/Saint-Gobain para placas de yeso y revestimientos de cimientos; A juzgar por los datos financieros, el líder mundial en materiales de construcción aún mantiene un crecimiento de ingresos de medio a alto.
Los líderes extranjeros han logrado una rápida expansión horizontal a través de adquisiciones a gran escala. Si analizamos retrospectivamente el desarrollo de los principales materiales de construcción en el extranjero, podemos distinguir dos características: 1. Lograr una configuración en el extranjero y un diseño de múltiples categorías a través de adquisiciones a gran escala, 2. Diversificación de productos y regiones. Impulsado por la concentración nacional y la expansión de categorías, el crecimiento corporativo ha alcanzado un nuevo cuello de botella y la expansión en el extranjero es la etapa final del crecimiento corporativo. Frente a algunos mercados extranjeros relativamente maduros, las adquisiciones y fusiones rápidas pueden ingresar rápidamente a los mercados extranjeros y obtener recursos comerciales y factores de producción con ventajas comparativas. Incluso ahora, los líderes extranjeros están constantemente adquiriendo e integrando recursos globales de alta calidad para consolidar sus propias ventajas.
Las empresas extranjeras tienen la ventaja de ser las primeras en actuar, pero las empresas nacionales tienen mayor margen de crecimiento. Creemos que la esencia de la expansión de las empresas en el extranjero es adquirir e integrar factores de producción con ventajas comparativas a escala global para crear valor y consolidar sus propias ventajas. Las empresas extranjeras crecen antes y tienen la ventaja de ser las primeras en actuar, lo que forma un patrón relativamente estable. En la actualidad, las empresas nacionales todavía tienen ventajas de costos. A medida que el mercado interno se desacelera, hay un enorme espacio para el crecimiento extranjero en el futuro.
La situación del mercado es complicada desde hace mucho tiempo y las empresas del sector de la decoración y los materiales de construcción han ido ajustando constantemente sus estrategias para buscar un crecimiento a largo plazo. Como líder en la industria de la impermeabilización, Oriental Yuhong ha respondido rápidamente a nodos clave de los cambios del mercado muchas veces y ha mantenido una tendencia ascendente. Es un modelo digno de aprendizaje por parte de las empresas de la industria.
Captar las tendencias del mercado y tener una visión estratégica a largo plazo. De 2008 a 2011, estimulada por la política de los "4 billones", la empresa contrató sucesivamente proyectos nacionales clave, como el ferrocarril de alta velocidad. En 2012, la inversión en infraestructura se desaceleró. La empresa ajustó su estructura de clientes, estableció relaciones de cooperación estratégicas a largo plazo con grandes promotores inmobiliarios y amplió aún más los canales nacionales. En 2016, la empresa implementó la estrategia PS y el sistema de asociación para aprovechar activamente la participación de mercado en función de la escala. En 2018, bajo la presión de las políticas de control inmobiliario, la empresa pasó de la estrategia PS al desarrollo de alta calidad y comenzó a centrarse en la calidad de la gestión. Al mismo tiempo, ajustó su estructura organizativa y desarrolló productos y materiales de construcción de múltiples categorías. servicios. En 2020, la empresa volvió a ajustar su estructura organizativa, centrándose en los mercados de nivel inferior. Al mismo tiempo, lanzó un modelo a gran escala de "intercambio de inversiones por pedidos", vinculó recursos de los gobiernos regionales y se centró activamente en los no reales. negocios inmobiliarios en paralelo. La dirección de la empresa adopta activamente los cambios en el entorno y el mercado, ajusta su estrategia de desarrollo de manera oportuna muchas veces y mantiene las buenas operaciones a largo plazo y el rápido crecimiento de la empresa.
La ejecución es sólida y demuestra fortaleza. El desempeño de una empresa a menudo puede reflejar directamente la efectividad de su estrategia de desarrollo. En general, de 2012 a 2021, los ingresos de la empresa y el beneficio neto atribuible a la matriz fueron del 30,2%/41,2% respectivamente. La tasa de crecimiento del beneficio neto atribuible a la matriz siempre se ha mantenido por encima del 20% y las operaciones de la empresa están mejorando en el. largo plazo. Si analizamos las etapas, tomando como ejemplo el período 2018-2020, los ajustes estratégicos de la empresa ya se han implementado. En 2018, la estrategia de la compañía ya no prioriza la escala, sino que propone un desarrollo de alta calidad e incluye ingresos, ganancias y cuentas por cobrar en su evaluación. De 2019 a 2020, el flujo de caja de la empresa mejoró significativamente, mucho mejor que el de otras empresas de la misma industria, y la estrategia de la empresa se implementó de manera efectiva en la etapa de desarrollo correspondiente.
Con capacidades tanto cognitivas como ejecutivas, todavía se puede esperar un crecimiento futuro. El desempeño de mercado a largo plazo de Oriental Yuhong refleja la comprensión y ejecución de la industria y el mercado por parte de la compañía. Las expectativas de crecimiento de la empresa siguen siendo sustanciales debido a los cambios en los canales de la industria. Se entiende que en la estructura de ingresos del extremo B en 2021, la proporción de bienes no relacionados con la vivienda aumentará de aproximadamente el 30% en 2020 a aproximadamente el 50% en 2021, un aumento de más del 50%, principalmente debido a las empresas de integración regional. Los cambios en la estructura de ingresos del extremo B verificaron una vez más la viabilidad y eficacia de la búsqueda por parte de la compañía de una lógica de crecimiento empresarial no residencial. Oriental Yuhong confiará en sus excelentes capacidades de cognición y ejecución para obtener más cuotas de crecimiento en este cambio de canal de la industria y consolidar aún más su posición de liderazgo en la industria.
(Este artículo es solo de referencia y no representa ningún consejo de inversión de nuestra parte. Para obtener información, consulte el informe original).
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