Informe anual de gestión del ciclo de vida de los medicamentos
2021 es definitivamente un gran año para las sociedades de fondos. Por supuesto, este gran beneficio no se refiere a los ingresos del producto, sino a los honorarios de gestión.
El modelo de ganancias de las compañías de fondos es cobrar comisiones de gestión cuando las tasas de las comisiones no son muy diferentes, el importe de las comisiones de gestión está determinado por el tamaño del fondo.
Desde la perspectiva de los ingresos, cuanto mayor es la escala, más comisiones de gestión se ganan, mayor es la reputación del administrador del fondo y menor es el coste de emisión del producto.
01. La industria básica de los aficionados es lo primero.
Los datos de IFind muestran que a finales del primer trimestre de 2022, los activos netos de E Fund ascendieron a 1,67 billones de yuanes, ocupando el primer lugar en ofertas públicas. Su producto más famoso, E Fund Blue Chip Selection, tiene una escala mixta de 67.623 millones de yuanes y su administrador es Zhang Kun.
La siguiente imagen ilustra completamente por qué Zhang Kun es tan popular y su base de fans es realmente grande. Una única selección de primera línea del Fondo E mezcló este producto, con 6,026 millones de tenedores y un informe a medio plazo de 713.000.
A juzgar por los cambios en el número de titulares, el informe anual de 2020 fue de solo 19.065, mientras que el informe intermedio de 2026 de 5438+0 aumentó directamente a 71.325, lo que significa que hay más de 5 millones de hogares. en la cima de la montaña.
Desde la perspectiva de la estructura de inversores, los inversores individuales representaron el 97,2% y los inversores institucionales el 2,78%. Sin embargo, las instituciones redujeron significativamente sus posiciones, cayendo su proporción de 3.027 millones en el informe provisional a 729 millones. en el informe anual.
La cartera mixta seleccionada de primera línea del E Fund ha estado en empresas líderes de Hong Kong y A, como Moutai, Tencent y Hikvision. Tencent ha aumentado sus participaciones hasta convertirse en la acción de mayor peso pesado.
Las posiciones seleccionadas de alta calidad del E Fund son similares a las de los blue chips, y sus posiciones clave también son Maotai, Tencent y Hikvision.
Las posiciones de las empresas de alta calidad de E Fund también son similares: la primera es Tencent, la segunda es Hikvision, seguida de Moutai, Luzhou y Wuliangye.
De hecho, el solapamiento entre estos tres productos es muy alto.
Las principales posiciones de E Fund Asia Select son acciones de Hong Kong, con importantes participaciones que incluyen la Bolsa de Valores de Hong Kong, Tencent, JD.COM, Alibaba, Meituan, etc.
02. El concepto de flujo de caja libre
Zhang Kun mencionó un nuevo concepto de valoración en el informe anual, es decir, el valor de una empresa es el descuento de todos los flujos de caja durante su ciclo de vida.
Este concepto fue propuesto por primera vez por Buffett. La lógica es calcular el valor de la empresa a través del flujo de caja descontado que la empresa puede generar en el futuro.
Por ejemplo, si el ingreso anual es del 10%, el flujo de caja libre después de un año será de 1,1 millones de yuanes, que se convierte al valor actual de 100.000 yuanes, etc.
Si se valoran según este método, las empresas líderes en las industrias de licores, cerveza, leche y bienes de consumo diario básicamente cumplirán con los estándares.
Casi todas las industrias de consumo tienen bajos insumos y altos niveles de producción, no tienen crédito para la liquidación de efectivo y tienen un flujo de caja relativamente suficiente. Por ejemplo, Wuliangye tiene más de 7365438 mil millones en efectivo.
En comparación con el sector inmobiliario, el contraste es enorme. El flujo de caja operativo de las empresas inmobiliarias es básicamente negativo y la mayor parte del dinero recibido debe reinvertirse para reembolsarlo. Este modelo tiene poca resistencia al riesgo.
Zhang Kun ha mencionado repetidamente "3-5 años" y "descuento de flujo de caja futuro" en todos los informes del año pasado. De hecho, expresó pesimismo sobre los mercados de corto plazo. Tal vez tenga miedo de que los inversores entren en pánico debido a la gran escala de los fondos que gestiona, por lo que no puede mostrar demasiado pesimismo.
03. La trampa de la inversión value
Desde el primer trimestre del año pasado, casi todos los inversores del grupo se han retirado de forma generalizada. Desde principios de año, la mayoría de las ofertas públicas por valor de más de 10 mil millones han sufrido pérdidas, lo que está determinado por el estilo del mercado.
El modelo de inversión en precios a largo plazo es definitivamente correcto, pero el impacto de las fluctuaciones de las ganancias corporativas en los precios de las acciones a corto plazo es inevitable.
A excepción de Moutai, Yili y Toutou, hay pocos mercados continentales que puedan mantener un crecimiento estable de 5 a más de 10 años como Apple, Amazon y Microsoft.
De hecho, la internacionalización nunca ha sido un problema en la industria de consumo. China tiene una población de 65.438+4 mil millones de habitantes y es el mayor mercado consumidor del mundo. La población de Europa en su conjunto es de 740 millones. Tiene sentido establecer varias empresas de consumo con grandes capitalizaciones de mercado.
Sin embargo, todas las exageraciones en el mercado son demasiado fuertes.
El mercado de consumo de bebidas alcohólicas puede alcanzar de una sola vez un valor de decenas o cientos de veces, y la nueva industria energética también se valora cientos de veces. Cada vez, el espacio para los próximos años o incluso décadas está sobregirado.
Cada vez que hay un ajuste, el mercado también piensa en si hay un problema de lógica o si el modelo de negocio se ha derrumbado. De hecho, los fundamentos no han cambiado mucho, pero el sentimiento del mercado sí ha ido cambiando.
El entorno actual ha sufrido algunos cambios:
La señal de fondo de consumo debe ser la de rendimiento. De hecho, el impacto recurrente de la epidemia en la industria de consumo es enorme, y la industria de nuevas energías de alto crecimiento tendrá que esperar hasta el último informe trimestral para volver a verificarlo.
Ampliando el plazo, sigo creyendo que el CSI 300 volverá a subir, pero esto puede tardar mucho tiempo.