Desarrollo farmacéutico
Entre ellas, las políticas relacionadas con la salida de recetas, las recetas largas para enfermedades crónicas, la gestión clasificada de farmacias y la liberalización de las aprobaciones de calificación de seguros médicos designados han permitido a las farmacias minoristas obtener más oportunidades para brindar servicios farmacéuticos y de salud profesionales. a consumidores finales y pacientes.
La mejora de las capacidades de servicio profesional se ha convertido en el conocimiento de las farmacias minoristas. El informe anual de 2019 de las cadenas de farmacias que cotizan en bolsa muestra que las grandes cadenas de farmacias están experimentando una transformación, mejorando constantemente sus capacidades de gestión, acelerando la cobertura de la red y explorando activamente el desarrollo de las farmacias profesionales.
Dashenlin (SH 603233, precio de cierre: 94,5 yuanes) 65438+ publicó un anuncio de rendimiento del tercer trimestre la noche del 30 de octubre, indicando que sus ingresos en los primeros tres trimestres de 2020 fueron de aproximadamente 104,92 millones de yuanes. un aumento interanual del 30,49%; el beneficio neto fue de aproximadamente 867 millones de yuanes, un aumento interanual del 55,90%; las ganancias básicas por acción fueron de 1,32 yuanes, un aumento interanual del 50%.
Según el informe semestral de 2020, el principal negocio de Lin es la venta minorista y mayorista de medicamentos, que representan el 94,95 % y el 3,02 % de los ingresos respectivamente.
La farmacia del sur de China no tiene corona y su diseño nacional se ha profundizado aún más.
Las ventajas regionales son obvias y el espacio para la expansión a largo plazo es claro.
(1) Se cambia el ritmo de autoconstrucción y fusiones y adquisiciones, y la estructura de antigüedad de las tiendas se optimiza significativamente.
El número de tiendas ha crecido de manera constante y el ritmo de fusiones y adquisiciones se ha acelerado significativamente en 2019. En 2019, el número de tiendas de la compañía fue de 4.756, un incremento interanual del 22,58%. La tasa de crecimiento compuesta de 2015 a 2019 fue del 25,44% y la política de expansión de tiendas de la compañía es estable.
En el primer semestre de 2020, la compañía contaba con 5.212 tiendas (106 tiendas franquiciadas), con un incremento neto de 456 tiendas (439 tiendas de construcción propia, 2 fusiones y adquisiciones, 52 tiendas franquiciadas y 37 tiendas cerradas). La pandemia de COVID-19 ha provocado una ligera desaceleración en el ritmo de las fusiones y adquisiciones, que se espera que se acelere en el segundo semestre de este año.
Desde una perspectiva regional, el sur de China sigue siendo el foco del diseño de la empresa. En el primer semestre de 2020, la empresa se expandió mediante la autoconstrucción y la proporción de tiendas en varias regiones se mantuvo relativamente estable. Se puede ver que la formación de equipos localizados de la empresa en varias regiones ha logrado resultados fructíferos y la autoconstrucción ha entrado en un círculo virtuoso para promover el crecimiento.
Se minimizará la proporción de tiendas antiguas y se harán esfuerzos para construir nuevas tiendas por sí mismo y adquirir nuevas tiendas. A juzgar por la estructura de antigüedad de las tiendas, el punto de inflexión en la proporción de tiendas antiguas con operaciones maduras y ganancias estables se ha vuelto obvio. A medida que aumente aún más la proporción de tiendas antiguas, aumentará la estabilidad de las operaciones y el nivel financiero de la empresa.
Ingresar a mercados extranjeros a través de fusiones y adquisiciones a gran escala.
(2) Guangdong y Guangxi son los líderes absolutos, se expanden a otros lugares y abren el techo de escala.
El sur de China ha mantenido un crecimiento constante y representa más del 80% de los ingresos y beneficios. De 2014 a 2019, los ingresos operativos en el sur de China aumentaron de 41,66 millones de yuanes a 9.464 millones de yuanes, con una tasa compuesta anual del 17,83%. En 2019, aumentaron un 24,20%, lo que representa el 84,94% de los ingresos totales del año; p>
El beneficio bruto aumentó de 65.438 a 62,5 millones de yuanes y aumentó a 3.673 millones de yuanes, con una tasa compuesta anual de 654,38+07,73% y 2065.438+09,52%, lo que representa el 89,53% del beneficio bruto total de ese año.
El este de China todavía se encuentra en un período de rápido crecimiento, mientras que el centro de China ha entrado en un período de desarrollo constante.
De 2014 a 2019, los ingresos operativos en China central aumentaron de 2,12 millones de yuanes a 82,1 millones de yuanes, con una tasa compuesta anual del 31,10 % y un aumento del 17,60 en 2019.
De 2014 a 2019, los ingresos operativos en el este de China aumentaron de 74 millones de yuanes a 436 millones de yuanes, con una tasa compuesta anual del 42,58 % y un aumento del 38,22 % en 2019.
El prospecto de la compañía muestra que la participación de mercado planificada de Guangxi es del 30%, y la participación de mercado planificada de Henan, Jiangxi, Zhejiang y Fujian es del 15%.
Con referencia al hecho de que Yixintang ocupa más de la mitad de las ciudades de la provincia de Yunnan, se supone que la cuota de mercado objetivo de la empresa en Guangdong es del 50%, la tasa de crecimiento del tamaño del mercado en Guangdong y Guangxi es del 7% y la tasa de crecimiento del mercado en otras regiones es del 6%.
Si la empresa logra su objetivo en 15 años, la cuota de mercado alcanzará un techo estable, lo que significa que la empresa seguirá disfrutando de dividendos principales concentrados en los próximos 15 años y el nivel de valoración será efectivamente apoyado.
(3) Los hábitos de consumo regionales son especiales y las ventajas del ginseng y los tónicos de asta se mantendrán durante mucho tiempo.
Los suplementos de ginseng y asta están creciendo de forma constante y tienen altos márgenes de beneficio. Combinamos el negocio de tónicos de ginseng y piezas de medicina tradicional china de la empresa. De 2012 a 2019, los ingresos aumentaron de 541 millones de yuanes a 16,52 millones de yuanes, con una tasa compuesta anual del 17,29 %, lo que representa los ingresos totales en 2019.
El mercado cree que los suplementos de ginseng sólo se pueden vender en Guangdong y Guangxi, y la ventaja del alto margen de beneficio que aportan los suplementos de ginseng se irá debilitando gradualmente a medida que el bosque de ginseng se expanda a otras provincias. Los analistas de Oriental Securities creen que esta opinión no refleja las ventajas competitivas creadas por los tónicos de ginseng.
El primero es la sostenibilidad. Los mercados de Guangdong y Guangxi son lo suficientemente amplios como para garantizar una contribución estable a los beneficios de los suplementos de ginseng de la empresa.
El segundo es el crecimiento. La conciencia médica y sanitaria nacional está madurando gradualmente y se espera que las ventajas de categoría de la empresa se injerten en mercados fuera de la provincia.
En tercer lugar, la divergencia, existe la posibilidad de divergencia, que puede provenir del modelo de farmacia japonés después de la promoción de la clasificación de farmacias.
En cuarto lugar, la ventaja relativa: los márgenes de beneficio farmacéutico son limitados y las variedades de alto beneficio bruto tienen ventajas cada vez más obvias sobre empresas comparables.
Excelentes capacidades de gestión refinadas para asegurar la sostenibilidad de la expansión.
(1) Tiene tasa de rotación y margen de beneficio, y tiene capacidades de gestión refinadas excepcionales.
El alto margen de beneficio bruto se debe a las altas variedades de lana y la alta tasa de rotación se debe a la gestión de cuentas. Como se mencionó anteriormente, como empresa minorista, las excelentes capacidades operativas y de gestión de la empresa son una expresión concentrada para lograr el margen de beneficio y la tasa de rotación más altos de la industria.
Tanto el efecto suelo como el efecto humano están a la vanguardia de la industria.
En comparación con empresas comparables, la proporción de gastos salariales en gastos de ventas es alta y la proporción de gastos salariales en gastos administrativos es baja.
(2) El ratio de fondo de comercio es bajo y los fondos disponibles son abundantes, lo que garantiza la sostenibilidad de la expansión de la empresa.
La expansión de la empresa es principalmente de construcción propia y la proporción de fondo de comercio es baja. De 2015 a 2019, el fondo de comercio de la empresa aumentó de 140.000 yuanes a 983 millones de yuanes, lo que representa el 0,53 % de los activos totales y aumentó al 11,34 %, la mayor parte de los cuales procedieron de 2018-2065438.
Tesorería y flujo de caja disponibles suficientes.
Existen muchas vías de financiación alternativas y la expansión exterior está garantizada.
Llevar a cabo activamente operaciones diversificadas en respuesta a los cambios en la industria farmacéutica
(1) Diseño preciso del comercio electrónico farmacéutico, los suplementos se pueden ampliar en línea y en ubicaciones remotas.
Según datos de la versión profesional de la aplicación Tianyancha, existen casi 4,3 millones de empresas relacionadas con el comercio electrónico en todo el país. La provincia de Guangdong ocupa el primer lugar en el país con casi 840.000 empresas relacionadas, seguida por la provincia de Zhejiang y la provincia de Fujian, con más de 500.000 empresas relacionadas.
Desde el 65438 de junio + 65438 de octubre + 65438 de septiembre, este año ha habido más de 12.000 nuevas empresas relacionadas con el comercio electrónico en mi país (todas en estado empresarial).
Entre ellas, se incorporaron más de 1.110.000 nuevas empresas relacionadas con el comercio electrónico en los tres primeros trimestres, un aumento interanual del 65,98%. En el tercer trimestre se incorporaron cerca de 500.000 empresas afiliadas, un aumento intermensual del 16,77%.
En los últimos años, con la profundización de "Internet +" y la reducción gradual de las restricciones de la política de comercio electrónico farmacéutico, la escala del mercado de servicios médicos de Internet de mi país ha mostrado una tendencia de crecimiento continuo, especialmente afectada por La epidemia de neumonía por nuevo coronavirus de 2020 La industria del comercio electrónico farmacéutico se está desarrollando rápidamente y el valor de la atención médica por Internet es cada vez más prominente.
Con el diseño online multiformato, la cobertura de la tienda O2O es casi del 70%. A finales de 2019, la empresa tenía más de 3200 tiendas O2O en línea, con una tasa de cobertura de tiendas del 67%, que cubría las principales ciudades fuera de línea.
El tónico de ginseng es esencialmente un producto para la salud. Los hábitos de búsqueda y consumo de esta categoría en Internet son más maduros y el modelo de negocio está más orientado al consumo. La empresa tiene una larga trayectoria en la venta de suplementos de ginseng en la provincia de Guangdong y ha acumulado una amplia experiencia en la selección y venta de productos. Con la mayor apertura de canales en línea, se espera que la empresa expanda aún más sus productos de tónico de ginseng a través de canales de Internet.
(2) La provincia de Guangdong tomó la iniciativa en la promoción de la planificación general de enfermedades crónicas y las farmacias especializadas se desarrollaron rápidamente.
La política abierta de reforma médica de Guangdong favorece la venta de medicamentos recetados fuera de los hospitales.
Wuzhou lleva a cabo activamente proyectos piloto para la salida de recetas y los promueve en todo el país. Se espera que el "modelo Wuzhou", altamente replicable, que se basa en una plataforma de intercambio de información sobre recetas de terceros, se promueva en todo el país y se convierta en una interfaz poderosa para la implementación de medicamentos recetados fuera del hospital en el futuro. Dashenlin destacará aún más el valor terminal a largo plazo.
La farmacia profesional de la empresa se ha desarrollado rápidamente y la proporción de medicamentos recetados ha aumentado constantemente.
Para cumplir con las políticas avanzadas de reforma médica de la provincia de Guangdong, la empresa desarrolla vigorosamente farmacias especializadas. A finales de 2019, la empresa había construido 56 farmacias DPT profesionales, 26 más que el año anterior. El número de farmacias de distribución de recetas llegó a 28, un aumento de 14 respecto al año anterior.
La provincia ha completado gradualmente el atraque general y vale la pena esperar el desarrollo de las farmacias de Manmen.
Previsiones de beneficios y recomendaciones de inversión
Estimaciones de beneficios
Los analistas de Oriental Securities hacen las siguientes suposiciones sobre la previsión de beneficios de la empresa para 2020-2022:
1) En la actualidad, el crecimiento de la industria farmacéutica minorista de mi país es relativamente estable, la competitividad de las empresas líderes se está volviendo cada vez más prominente y la industria ha entrado en una etapa de liderazgo acelerado. Además, en el contexto de la separación farmacéutica, la salida de medicamentos recetados ha traído incrementos marginales a la industria farmacéutica minorista.
2) Los márgenes de beneficio bruto de la empresa de 2020 a 2022 son 39,09%, 39,51% y 39,47% respectivamente.
3) Las tasas de gastos de ventas de la empresa de 2020 a 2022 son 24,61%, 24,79% y 24,35%, y las tasas de gastos administrativos son 4,54%, 4,60% y 4,55%.
4) La tasa del impuesto a la renta de la empresa de 2020 a 2022 se mantendrá en el 25%.
Propuesta de capital
Dashenlin es una de las empresas líderes en la industria farmacéutica minorista de China. La empresa ha creado fuertes barreras de competencia en el sur de China, tiene hábitos de consumo de drogas maduros y una fuerte rentabilidad. Se está desarrollando rápidamente en el este y centro de China, y su expansión a otros lugares se encuentra en un período acelerado.
Advertencia de riesgo
El riesgo de una disminución en el flujo de pasajeros debido a las compras en volumen: las compras en volumen nacionales han entrado ahora en el tercer lote. Si se amplía aún más el alcance de las políticas de adquisiciones centralizadas, los precios de los medicamentos recetados en los hospitales seguirán cayendo o los consumidores regresarán a los hospitales para consumirlos, lo que tendrá un cierto impacto en el flujo de clientes de la empresa.
El nuevo coronavirus ha traído incertidumbre a las operaciones de la empresa: a nivel mundial, la epidemia del nuevo coronavirus aún se encuentra en el período de brote. Aunque los actuales esfuerzos de control de China son muy fuertes y la epidemia se ha estabilizado por el momento, todavía existen algunos riesgos. Si la epidemia de COVID-19 se repite, tendrá un cierto impacto en el comportamiento de consumo de los consumidores y la intensidad del consumo puede debilitarse.
El número de tiendas recién abiertas, tiendas de fusiones y adquisiciones y tiendas de franquicia es menor de lo esperado: el crecimiento actual de la compañía está impulsado tanto por las tiendas orgánicas como por las extendidas, y las tiendas extendidas dependen principalmente de las tiendas recién abiertas y de las tiendas de fusiones y adquisiciones. . Si el número de tiendas recién abiertas y de fusiones y adquisiciones es menor de lo esperado, provocará incertidumbre en el rendimiento.
La lógica central de la industria farmacéutica radica en la salida de recetas, una mayor concentración y el diseño de los canales de comercio electrónico. Las políticas industriales en realidad fortalecen la lógica central de crecimiento de las farmacias.
Aunque las compras al por mayor y las inspecciones no relacionadas con medicamentos tienen un impacto en el desempeño de las farmacias a corto plazo, a largo plazo, las farmacias líderes se han orientado hacia la demanda del cliente y las capacidades de servicio profesional se han convertido en la clave. a la competencia.
Los dividendos de la nueva política ya no están disponibles para las farmacias como lo estaban en las dos décadas anteriores. La ventaja está en los ganadores tras la tendencia de integración y en los líderes que se adaptan mejor al modelo de la nueva era.
En los tres años transcurridos desde su lanzamiento, el impulso de desarrollo de Dashenlin se ha vuelto cada vez más rápido, especialmente en la primera mitad de este año. Logró unos ingresos de 6.940 millones de yuanes, un aumento interanual del 32,14%, y el beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 595 millones, un aumento interanual del 56,21%. Al 14 de septiembre, el valor de mercado total de Dashenlin alcanzó los 550.6438 millones.
Basándose en las ventajas existentes y un fuerte apoyo financiero, Dashenlin ha establecido integralmente servicios de valor agregado como "Internet más medicina", ha establecido un modelo de gestión de enfermedades crónicas centrado en el paciente y ha establecido y archivado pacientes con enfermedades crónicas. Seguimiento y recordatorios periódicos de tratamientos médicos, medicación, seguimiento y otros servicios de gestión integral de la salud.
Con la ayuda de la tecnología e Internet, y mediante el uso de herramientas de integración y eficiencia, los servicios de farmacia de Dashenlin se han vuelto más integrados. En particular, la tienda y los miembros interactúan más estrechamente mediante llamadas telefónicas y WeChat. lo que aumenta la rigidez de los miembros Proporcionar a los miembros servicios farmacéuticos y de gestión de enfermedades profesionales a través de la digitalización, y gestionar los activos de datos de los pacientes y la comunidad de forma tridimensional. La idea del desarrollo integrado y la integración de las operaciones en línea y fuera de línea de Dashenlin han acelerado el crecimiento del desempeño operativo.
Nota: El contenido de este artículo se extrae principalmente del informe de investigación del Oriental Securities Research Institute, compilado e impulsado por investigaciones de la industria china y extranjera.