¿Cuándo se revertirán las acciones de consumo?
En menos de medio año, las acciones de los consumidores han cambiado de la estrella Xiao Tiantian a la mujer de cara amarilla.
La principal razón del descenso general es que ha subido demasiado.
A partir de la segunda mitad del año pasado, una gran cantidad de dinero caliente inundó el sector de consumo, lo que elevó significativamente la valoración del sector.
La sobreestimación hasta el colapso es una ley de la naturaleza.
Pero la experiencia comercial se puede resumir a partir de esto:
La valoración de las acciones individuales es sobresaliente, lo que puede entenderse como una explosión de rendimiento, pero cuando la valoración general del sector se desvía Por gravedad, suele ser una señal para reducir posiciones.
Viceversa.
De hecho, no hay ningún problema con los fundamentos generales del consumo de China, pero actualmente se enfrenta a un período de dificultades.
Por el lado de la oferta, la razón principal es que el coste de las materias primas upstream ha aumentado.
Por el lado de la demanda, el efecto de estímulo se ha debilitado y, junto con las repetidas epidemias, la demanda de consumo público ha sido débil.
Se acerca la doble matanza.
Dado que se trata de un problema por etapas, no hay necesidad de ser pesimistas.
Algunas industrias caerán en un abismo sin fondo, pero lo más probable es que las acciones de consumo se recuperen.
1
El problema del consumo no es sólo de los inversores, sino el protagonista del crecimiento económico del país.
Decir que China sigue siendo la fábrica del mundo, una economía procesadora de exportaciones, es quedarse corto.
De hecho, después de 2008, la economía de China ha ido "circulando internamente" gradualmente.
De 2011 a 2019, la tasa de contribución del gasto de consumo final al PIB se mantuvo dentro del rango del 55% al 69%.
En otras palabras, entre la troika, el consumo es el vehículo más importante para impulsar el crecimiento económico, ya que representa dos tercios del crecimiento.
Pero todo es cíclico, y el consumo no es una excepción.
Ya en los dos trimestres anteriores a la epidemia, es decir, a partir del segundo trimestre de 2019, la contribución del consumo al crecimiento económico cayó por debajo del 60%.
Sin embargo, el problema de la caída del consumo ha quedado encubierto hasta cierto punto por la repentina epidemia.
Aunque la proporción del PIB impulsada por el consumo básicamente ha vuelto a niveles normales desde este año, todavía existe una gran brecha con respecto al promedio general.
Aunque las cifras de crecimiento en los libros económicos de China son alentadoras, los problemas estructurales siguen siendo prominentes.
Porque la política de apoyo epidémico es un poco "favorable".
Los sectores manufacturero y de inversión han disfrutado del favor de las políticas fiscales y monetarias, que es como realizar una cirugía y extirpar enfermedades bajo el bisturí.
El consumo es más bien como intentar aguantar unos sorbos de sopa, y tienes que superarlo por tu cuenta.
La lenta recuperación del consumo y la rápida expansión del PMI manufacturero contrastan marcadamente.
Sin embargo, el consumo no puede mantener el ritmo y sólo se expande la oferta, lo que constituye la "recuperación desequilibrada y la base inestable" señalada anteriormente.
Ahora que el problema se ha vuelto más prominente, se puede considerar como se esperaba.
El consumo total de mi país se puede dividir en dos partes: consumo gubernamental y consumo de los hogares.
Entre ellos, el consumo público aumentó rápidamente después de la reforma y la apertura, del 20% al 30%.
Después de la promulgación de las "Ocho Disposiciones" en 2012, la expansión desordenada del consumo gubernamental se ha frenado y ahora se encuentra aproximadamente estable en alrededor del 30%.
El consumo de los residentes se puede dividir a su vez en dos categorías, servicio y consumo físico.
Entre las estructuras de consumo de varias categorías, el consumo de automóviles ocupa sin duda el primer lugar, representando casi el 30%.
Aquellos con más del 5% incluyen petróleo y productos, cereales, aceites, alimentos, ropa, electrodomésticos y artículos de primera necesidad.
No menospreciemos este 5%. De los 40 billones de ventas minoristas totales de nuestro país, el 5% son 2 billones.
Si la cuota de mercado de una empresa puede alcanzar el 30%, su escala de ventas ascenderá a 600 mil millones.
Calculado sobre la base de una tasa de interés neta del 12%, una valoración PE de 20 veces es suficiente para respaldar a una empresa con un valor de mercado de billones.
De hecho, una gran cantidad de bienes de consumo en China se venden a granel y el embalaje de varias categorías es solo el comienzo.
Aunque un gran mercado de 1.300 millones de personas está a las puertas, China todavía tiene que producir una empresa con una capitalización de mercado de billones en bienes de consumo masivo (excluidos los licores).
Haitian, que tiene un margen de beneficio neto superior al 25%, tiene un valor de mercado de sólo más de 300 mil millones.
Por tanto, el techo del consumo, especialmente del consumo masivo, es todavía inalcanzable.
Se suele decir que hay siete cosas que hacer al abrir una puerta: leña, arroz, aceite, sal, salsa, vinagre y té.
Debido a la rigidez estable del lado de la demanda, en teoría, los bienes de consumo no deberían tener los mismos altibajos bruscos que los productos industriales.
Sin embargo, en realidad, las fluctuaciones cíclicas de los bienes de consumo son difíciles de ignorar.
Entonces, ¿qué causa exactamente las fluctuaciones cíclicas del consumo?
2
Imaginemos algunos escenarios.
1. Lao Wang, un inversor en bolsa, cuyo precio de acciones alcanzó el límite diario, volvió a casa por la noche para comer fideos con las luces encendidas, e incluso se acostó sobre un huevo.
2. El granjero de códigos Xiao Wang obtuvo un ascenso y un aumento de salario, por lo que inmediatamente realizó un pedido de la tarjeta gráfica de la serie 30 que había estado anhelando.
3. El Sr. Wang, un trabajador autónomo que dirige un pequeño supermercado, de repente sintió que el Huazi que tenía en la mano ya no sabía bien porque la fábrica cercana cerró y los trabajadores huyeron cargando cubos.
El consumo es una función, formada por dos variables básicas:
Capacidad de consumo y voluntad de consumo.
Lo que determina el poder adquisitivo son los ingresos y los ingresos esperados.
Además de la experiencia común de ingreso e ingreso laboral, el ingreso también tiene una forma especial de ingreso: el efecto riqueza.
Lao Wang en el escenario 1 es un ejemplo típico del efecto riqueza que aumenta el consumo marginal.
Sin embargo, algunas personas simplemente equipararán el efecto riqueza con la renta de la propiedad.
Mal, hay una gran diferencia.
Ambas son las rentas de la propiedad, la subida general de la bolsa y la subida general del mercado inmobiliario.
Al ser el primero más líquido, el efecto riqueza será más significativo.
Una tía de Beijing que acude al mercado húmedo con un activo total que empieza desde 5 millones todavía se sentirá avergonzada por el dinero que gana de los vendedores por sólo cincuenta centavos.
Después de que el mercado de valores suba, el consumo de los inversores aumentará simultáneamente, especialmente en el consumo de alto nivel, como viajes y artículos de lujo.
Sin embargo, el número actual de cuentas de personas físicas es de aproximadamente 175,7 millones y el valor de mercado que poseen la mayoría de las personas no es alto, y mucho menos la rentabilidad.
Por tanto, ya sea en términos de precio o de cantidad, el efecto riqueza del mercado de capitales sólo es efectivo para un pequeño número de personas.
El efecto riqueza no es el factor central que determina el consumo global.
Para el consumo, todavía tenemos que mirar el escenario 2, dependiendo estrechamente de las amplias masas populares y de los trabajadores trabajadores.
Pero ahora la generación post-00 parece ser menos diligente.
Según el desempeño económico divulgado en la rueda de prensa de la Oficina Nacional de Estadísticas el pasado 16 de agosto.
En julio, la tasa de desempleo urbano nacional encuestada fue del 5,1%, un aumento de 0,1 puntos porcentuales desde junio.
Entre ellos, las tasas de desempleo encuestadas de la población de 16 a 24 años y de la población de 25 a 59 años son del 16,2% y el 4,2% respectivamente.
En otras palabras, la generación posterior al 2000 que entró en el mercado laboral está repitiendo la historia de 2020, con uno de cada seis desempleados.
Aquí viene el problema.
¿La generación post-2000 está tomando la iniciativa de “tumbarse”?
¿O estás interesado en trabajar día y noche y convertirte en el "Maestro de Sanhe"?
¿O qué pasa si realmente no puedes encontrar trabajo y estás pasivamente desempleado?
En los últimos tiempos, la restauración y el turismo se han visto afectados por la epidemia, la educación y la formación, la belleza médica se han visto afectadas por las políticas, las transacciones de viviendas de segunda mano han disminuido rápidamente y la inversión inmobiliaria se ha enfriado. ...
Por un lado, es para corregir la industria de servicios y enfriar el mercado inmobiliario, lo que afectará a los hogares con gran empleo
Por otro lado, es promover la fabricación y la tecnología central, pero después de todo, el número de puestos de trabajo es limitado.
Aunque ambas son razonables, todo se reduce a la elección del momento...
Debes saber que la tendencia de las ventas minoristas totales de los consumidores sociales es muy consistente con la tendencia de renta disponible de los residentes.
Bajo la influencia de una serie de acontecimientos, los ingresos de los residentes han disminuido y el consumo no tiene motivos para mantenerse fuerte.
Se puede observar que los ingresos son el factor central que afecta el consumo de los residentes.
Desde la perspectiva de la renta total, la caída de la renta ha provocado una caída del consumo, que es sólo una cara del problema.
Desde la perspectiva de la estructura del ingreso, todavía hay problemas.
Desde la epidemia, los ingresos de los residentes han mostrado una tendencia en forma de "K".
Los ingresos de los grupos de altos ingresos se han recuperado rápidamente, lo que ha provocado que personas como Maotai y Pien Tze Huang se disparen.
Como principal fuerza del consumo, el poder de consumo de los grupos de ingresos bajos y medios se ha ido recuperando lentamente y no pueden contener la caída del consumo general.
Las razones son: primero, las fuentes de ingresos de los grupos de altos ingresos están diversificadas; segundo, la naturaleza del trabajo no requiere un contacto cercano con la gente.
Por otro lado, las políticas de alivio de la epidemia de China, como pequeños, medianos y microcréditos, recortes de impuestos y participación en los beneficios para las empresas financieras.
Poder pedir dinero prestado significa que puedes ganar dinero, y poder pagar impuestos también significa que puedes ganar dinero.
Entonces, "el confucianismo por fuera y la ley por dentro" siguen siendo el núcleo de la sociedad china. No preguntes qué ha hecho el país por ti, sino qué has hecho tú por el país. p>
Para decirlo sin rodeos, la política de rescate sólo ayuda a los urgentes pero no a los pobres, y está completamente adaptada a los ricos.
Después de hablar de las escenas 1 y 2, hablemos de la escena 3.
El problema del Sr. Wang, un empresario autónomo, es que su hijo no es atractivo. Esencialmente, se trata de un problema de disminución de los ingresos esperados y de una insuficiente disposición a consumir.
La voluntad de consumir está relacionada con las actividades psicológicas de las personas.
Si la situación futura es buena, la preferencia por el riesgo de las personas aumentará y fácilmente aumentarán el consumo.
Si los ingresos futuros esperados son inciertos, las personas tenderán a reducir el consumo y aumentar el ahorro.
Por ejemplo, la recurrencia de epidemias.
Por ejemplo, durante períodos de agitación política, se pueden realizar ajustes como “alentar hoy, prohibir mañana” y ajustes esperados como “supongo que la próxima vez será el turno de una determinada industria que será regulada”.
Si hablamos del problema de la caída de los ingresos, puede resolverse mediante medios "técnicos" fiscales, como el pago directo de dinero, o puede aliviarse mejorando las expectativas de ingresos futuros.
Sin embargo, el problema de la insuficiente disposición a consumir puede ser "institucional, estructural y externo" y no puede resolverse por simples medios técnicos.
La insuficiente voluntad de consumir conduce directamente a una recuperación más lenta del consumo.
3
Los escenarios 1 a 3 son las fuerzas impulsoras endógenas del consumo.
La motivación endógena es una variable lenta. No hay un punto de inflexión en la epidemia y la diferenciación de ingresos en forma de K no ha mejorado.
A corto plazo, puede resultar difícil que el consumo de los residentes se recupere por completo a su posición anterior a la epidemia.
Sin embargo, también existen fuerzas impulsoras exógenas del consumo.
Veamos la escena 4.
4. La futura suegra del Sr. Wang, que lame perros, prometió casar a su hija con ella después de comprar una casa, y no dijo nada...
> Las personas se inspiran fácilmente. Impulsadas a cambiar comportamientos, el consumo no es una excepción.
A esto se le llama fuerza impulsora exógena del consumo.
La mayor fuerza impulsora proviene de la política de estímulo al consumo del país, que desempeña el papel de suegra.
Mucha gente no puede creer que hayamos experimentado cuatro rondas de estímulo. estímulo al consumo.
Por supuesto, el estímulo debe ser inmediato, y los objetivos son principalmente automóviles y electrodomésticos que representan una gran proporción de los bienes de consumo y son fáciles de operar.
Los automóviles incluyen principalmente reducciones y exenciones de impuestos sobre la compra para automóviles de menos de 1,6 litros, automóviles que se van al campo, subsidios para automóviles viejos por nuevos y de nueva energía y reducciones de impuestos sobre la compra.
Los electrodomésticos se envían principalmente al campo, los productos que ahorran energía benefician a la gente y los viejos se reemplazan por otros nuevos.
La primera ronda fue después de la crisis financiera, desde enero de 2009 hasta finales de 2011, involucrando a automóviles y electrodomésticos.
La segunda ronda fue tras la crisis de deuda europea, de junio de 2012 a mayo de 2013, principalmente de electrodomésticos.
La tercera ronda es el "cambio de velocidad" económico hacia la "nueva normalidad". De 2015 a 2017, las políticas se centraron en el campo de la automoción, especialmente en los vehículos de nuevas energías.
La cuarta ronda es el empeoramiento del conflicto chino-estadounidense, la regulación financiera y el débil consumo en 2019, que involucra principalmente a vehículos y electrodomésticos de nueva energía.
Desde el punto de vista del efecto, los márgenes están disminuyendo.
El primer y el segundo estímulo, ya fuera la tendencia de que los automóviles lleguen a los hogares o el impacto poscíclico del sector inmobiliario, se dirigieron todos a la introducción de políticas de estímulo.
El tercer estímulo tuvo un efecto mediocre, pero el mayor resultado fue el lanzamiento del mercado de vehículos de nueva energía.
Pero el efecto del cuarto estímulo obviamente no fue bueno y ni los coches ni los electrodomésticos recibieron un impulso.
La razón principal es que el nivel de urbanización de mi país ha alcanzado el 63,89%, el período de alto crecimiento ha pasado y el espacio de crecimiento de los bienes de consumo duraderos es limitado.
El mercado del automóvil ha alcanzado un alto grado de saturación, la demanda de los residentes ha cambiado a permutas y compras adicionales, y el mercado del automóvil ha entrado en el mercado de valores.
Después de varias rondas de estimulación en el mercado de electrodomésticos, el número de electrodomésticos propiedad de los agricultores en la alguna vez "tierra virgen" se ha acercado al nivel de los residentes urbanos a medida que los bienes raíces se han estancado, las nuevas compras. El ciclo de los electrodomésticos después de comprar una casa se ha vuelto menos obvio.
En este caso, ¿la restauración del consumo no depende únicamente de la variable lenta de la energía endógena?
El agua de lejos no puede saciar la sed de lo más cercano, y la cuestión del consumo parece haber entrado en un callejón sin salida.
¿Entonces las acciones de consumo no van a embarcarse en un largo viaje bajista y seguir siendo pesimistas?
No necesariamente.
4
Restauración del motor endógeno del consumo:
El primero es apoyarse en el crecimiento de la renta disponible per cápita
<; p> El segundo es confiar en " "Somos igualmente prósperos" y la distribución del ingreso ha mejorado;En tercer lugar, la incertidumbre provocada por la epidemia se ha ido eliminando gradualmente.
Sin embargo, a juzgar por la situación actual, todavía es incierto resolver estos tres problemas, o no se logrará de la noche a la mañana.
Hace algún tiempo, los economistas de Nomura Securities afirmaron que China se enfrenta a un "momento Volcker".
Se refiere a la voluntad del gobierno de sacrificar el crecimiento de corto plazo para lograr objetivos de largo plazo.
Incluida la reducción de la dependencia de productos extranjeros de alta tecnología, el aumento de la tasa de natalidad, la reducción de la brecha entre ricos y pobres, etc.
Aunque la presión a la baja sobre la economía de China ha ido surgiendo gradualmente recientemente, el gobierno no volverá a relajar los controles inmobiliarios.
Estoy parcialmente de acuerdo con su punto de vista. El tono político actual es "sacrificar el corto plazo a cambio del largo plazo".
Pero eso no significa que el crecimiento a corto plazo no sea importante.
Debe saber que el crecimiento económico es la fuente central de la "legitimidad de gobierno", especialmente el sistema actual de China.
El estancamiento del crecimiento significa desempleo y depresión, significa un aumento en el coeficiente de Gini y significa que la brecha entre ricos y pobres continúa empeorando.
Todos indican inestabilidad social.
Evidentemente, esto no se puede tolerar.
Aunque se dice arriba que “el sector inmobiliario no se utilizará como medio para estimular la economía en el corto plazo”, no dice que no sea estimulante.
Los estímulos crediticios seguirán inflando burbujas de activos Desde la perspectiva de la intensidad y duración de las políticas de estímulo para la epidemia, las autoridades se muestran extremadamente cautelosas.
Por eso siempre he creído que la política fiscal ejercerá fuerza, y el punto de fuerza no es necesariamente la infraestructura, ni necesariamente los electrodomésticos y automóviles ineficaces.
Mire el gráfico de estructura de consumo de varias categorías arriba, además de automóviles y electrodomésticos, más del 5% del consumo total corresponde a petróleo y productos, cereales, aceites, alimentos, ropa y consumo diario. necesidades.
Aquí se formula una hipótesis audaz: los cereales, el petróleo y los alimentos pueden ser una dirección importante para el futuro estímulo fiscal.
En primer lugar, los cereales, el aceite y los alimentos tienen un gran volumen, representando el 11% de la estructura de consumo, y los resultados son rápidos.
En segundo lugar, frenar el aumento del coeficiente de Gini; y aliviar la brecha entre ricos y pobres;
En tercer lugar, puede ser en forma de "cupones de alimentos", que es técnicamente viable en los Estados Unidos desde hace muchos años. A principios de este año, se emitieron "cupones de consumo" a pequeña escala en varios lugares, y la moneda digital del banco central también puede realizar esta función.
En cuarto lugar, en comparación con el estímulo de los automóviles y los electrodomésticos; se logra sobregirando la demanda futura, la demanda creada por los "cupones de alimentos" es real.
En quinto lugar, el gobierno central adopta "cupones de alimentos", que tienen un bajo índice de apalancamiento y una fuerte capacidad de resistencia a la deuda, y también pueden tener el efecto de reemplazar el apalancamiento.
Si existe tal estímulo, las acciones de los consumidores de alimentos, especialmente las de cereales, petróleo y alimentos que se dirigen al público, tendrán un buen desempeño.
Por supuesto, esto puede ser sólo una hipótesis. Pero incluso si la política fracasa, la reversión de las acciones de los consumidores será tardía, no ausente.