Li Gan Pharmaceutical: ¿Es "Moutai of Medicine" digno de su nombre?
Desde su primera solicitud de salida a bolsa en 2013, Li Gan Pharmaceutical finalmente fue aprobada para cotizar en bolsa el mes pasado.
Li Gan Pharmaceutical Co., Ltd. se fundó en 1998. Es una empresa biofarmacéutica de alta tecnología dedicada a la producción de insulina y productos relacionados. El "Gan" de Li Gan Pharmaceutical es Gan Zhongru, el controlador real de la empresa; el "Li" de Li Gan Pharmaceutical Co., Ltd. es Li Yikui, presidente de Tonghua Dongbao. Ambos estudiaron en el Departamento de Biología de la Universidad de Pekín.
65438-0998, Tonghua Dongbao, Tonghua Antaike, Gan Zhongru y otros fundaron Li Gan Pharmaceutical. Tonghua Dongbao era el accionista mayoritario real de Li Gan Pharmaceutical en ese momento, con una proporción de participación de 465.438 0,50. En 2011, Tonghua Dongbao transfirió todas sus acciones de Li Gan Pharmaceutical a accionistas externos como Minghua Innovation, y se separaron. En la actualidad, el presidente Gan Zhongru posee directamente 44,46 acciones de la empresa a través de métodos directos e indirectos y es el controlador real de la empresa.
1. Empresas líderes en insulina
Según el historial de desarrollo y el nivel técnico, los medicamentos de insulina se pueden dividir en tres categorías principales: insulina de origen animal, insulina humana recombinante y análogos de insulina recombinante. .
El negocio principal de Li Gan Pharmaceutical es la investigación, desarrollo, producción y venta de análogos e inyecciones de insulina recombinante.
El prospecto muestra que la compañía tiene tres productos principales, incluida la inyección de insulina glargina recombinante (nombre comercial "Chang"), la inyección de insulina lispro recombinante (nombre comercial "Su") y la proteína de zinc recombinante refinada. inyección mixta ("25R").
Entre ellos, "Changlinxiu" es un análogo de insulina recombinante de acción prolongada; "Su Xiulin" es un análogo de insulina de acción súper rápida y "25R" es una insulina de acción intermedia. Cotizado en 2005, 2007 y 2014 respectivamente.
En la actualidad, en el mercado de medicamentos para la diabetes de mi país, la más utilizada es la insulina moderada, que representa aproximadamente el 65% de las ventas del mercado de insulina, mientras que la insulina de acción prolongada y la insulina de acción rápida representan 15 y 20 respectivamente.
Debido a su entrada tardía en el mercado, la insulina de acción prolongada sólo representa el 15% del mercado, sin embargo, se ha desarrollado rápidamente y su cuota de mercado continúa expandiéndose. insulina de acción intermedia en el futuro.
En comparación con la insulina de acción intermedia y la insulina de acción rápida de 2 a 3 veces al día, la insulina de acción prolongada una vez al día no solo puede mantener estable el nivel de azúcar en la sangre del paciente durante todo el día, sino que también reduce los problemas. de inyecciones frecuentes, naturalmente, más popular entre los pacientes.
En primer lugar, la cuota de mercado ocupa el segundo lugar en el mundo.
Datos de la Federación Internacional de Diabetes (FID) muestran que en 2019, había 462 millones de personas con diabetes en todo el mundo, con una media de 11 adultos. Ese mismo año, el número de pacientes diabéticos en mi país era de aproximadamente 116 millones, lo que representa más del 20% del número total de pacientes en el mundo.
Sin embargo, al ser el país con más pacientes diabéticos del mundo, sólo alrededor del 2% de los pacientes diabéticos en China reciben medicación con insulina, cifra muy inferior al 30% en Estados Unidos. Y el costo per cápita del tratamiento es menos de una décima parte del de Estados Unidos.
De hecho, en el mercado nacional de insulina, la insulina humana recombinante sigue siendo la más utilizada. La insulina de origen animal también ocupa una cierta cuota de mercado debido a su bajo precio, mientras que los análogos de insulina recombinante son relativamente altos. tiene precio, ingresó tarde al mercado y todavía tiene espacio para crecer. En comparación con los países desarrollados, las ventas de análogos de insulina recombinante representan más del 80% del mercado mundial de insulina.
Debido a las altas barreras industriales en el mercado de la insulina, la concentración del mercado es relativamente alta. El mercado global está básicamente monopolizado por tres empresas multinacionales: Novo Nordisk, Eli Lilly y Sanofi. En China, tomando como ejemplo el producto estrella de Li Gan Pharmaceutical, la insulina glargina, Sanofi tiene la mayor participación de mercado, seguida de Li Gan Pharmaceutical, cuya participación de mercado aumenta año tras año, de 18,43 en 2017 a 24,16 en 2017.
En la actualidad, el techo del mercado de la insulina está lejos de haberse alcanzado y el mercado aún tiene un margen considerable de crecimiento. Creo que en el futuro, con la mejora del nivel de consumo de la gente, la concienciación sobre la salud y el reconocimiento de los medicamentos nacionales, se espera que Li Gan Pharmaceutical logre grandes logros en el país.
En primer lugar, un alto beneficio bruto y un alto crecimiento
El informe anual de 2019 muestra que la empresa obtuvo unos ingresos operativos de 2.895 millones de yuanes y el beneficio neto atribuible a los propietarios de la empresa matriz fue 165.438 67 millones de yuanes, incrementos interanuales respectivamente de 21,26 y 24,98.
En el primer trimestre de 2020, la empresa logró unos ingresos operativos de 470 millones de yuanes, un aumento interanual del 9,73%; el beneficio neto atribuible a los propietarios de la empresa matriz fue de 65.43823 millones de yuanes, un aumento interanual del 26,05%; después de deducir ganancias y pérdidas no recurrentes, el beneficio neto de los propietarios de la empresa matriz fue de 101 millones de yuanes, un aumento interanual del 41,04.
En términos de productos, las ventas de insulina glargina recombinante de acción prolongada (regular) en 2019 fueron de 2.545 millones de yuanes, lo que representa el 87,91% de los principales ingresos del negocio en el mismo período del año pasado; La proporción llegó al 94,74%. El motivo de la disminución fue que la empresa aumentó el volumen de ventas del nuevo producto Beijingin Zinc Recombinant Insulin Lispro Mixed injection (25R) y el precio de una sola unidad de recombinante Insulin Glargine (regular). ) disminuyó.
Se puede observar que la inyección de insulina glargina recombinante (a menudo) ha sido la principal fuente de ingresos de la empresa en los últimos años, muy por encima de los ingresos por ventas de otros productos. Se puede decir que esta inyección apoyó a toda la empresa.
Vale la pena mencionar que el margen de beneficio bruto de "Chang" en 2019 llegó al 93%, casi el mismo que el de Kweichow Moutai. Precisamente porque este producto se llama "Moutai entre los medicamentos", el altísimo margen de beneficio bruto refleja la posición de mercado de este producto.
Como se muestra en el folleto, la empresa se enfrenta al riesgo de una estructura de producto única. Para mejorar la estructura del producto y reducir los riesgos que plantea un solo producto, las empresas necesitan desarrollar y producir continuamente nuevos análogos de insulina recombinante.
Además, el autor notó que de 2017 a 2019, la tasa de rotación de cuentas por cobrar de la empresa fue de 6,25, 3,94 y 3,53 respectivamente, mostrando una tendencia a la baja año tras año. La disminución en la tasa de rotación de cuentas por cobrar significa que la empresa no se encuentra en una posición sólida en la cadena industrial. En este sentido, el prospecto decía que debido al impacto de la política de dos facturas en la industria farmacéutica y la cancelación de la política de margen de beneficio de los medicamentos, el ciclo de cobro de pagos de los hospitales se ha ampliado y la presión financiera sobre los distribuidores ha aumentado. aumentó, lo que hizo que la tasa de rotación de cuentas por cobrar fuera menor que el promedio de otras empresas que cotizan en bolsa en el mismo nivel.
1. Riesgos de RD
Además de los riesgos de un solo producto mencionados anteriormente, la compañía también mencionó otros riesgos en el prospecto, que incluyen principalmente: riesgos de cambios en la política industrial y reducción de los precios de los medicamentos. riesgos, El riesgo de políticas fiscales preferenciales insostenibles y el riesgo de caducidad de patentes.
Según un aviso de la Administración Estatal de Productos Médicos, además de Li Gan Pharmaceutical, Zhuhai United Laboratories y Tonghua Dongbao también recibieron la aprobación de registro para la inyección de insulina glargina. Además de las codiciadas compañías farmacéuticas internacionales, un número creciente de competidores nacionales también competirán por una porción del pastel.
Ante el aumento de competidores, ¿puede Li Gan Pharmaceutical garantizar la sostenibilidad de las ganancias?
Como empresa biofarmacéutica de alta tecnología, el desarrollo futuro y la rentabilidad de la empresa dependen de la innovación, y la innovación requiere inversión en I+D como apoyo.
La inversión en I+D de la compañía entre 2017 y 2019 fue de 1,8 millones, 350 millones y 41 millones respectivamente, mostrando una tendencia creciente año tras año. En el contexto de baja inversión en I+D en toda la industria farmacéutica, esta cantidad ya es bastante buena. En comparación, la inversión en I+D de Tonghua Dongbao en 2019 fue de solo 78 millones.
Una alta inversión en I+D ayudará a construir barreras industriales, mitigando así los riesgos de una competencia intensificada y reducciones de precios de los medicamentos.
Como empresa de alta tecnología, Li Gan Pharmaceutical disfruta de una tasa impositiva preferencial sobre la renta del 15 %, pero el período fiscal preferencial es válido por tres años a partir de 2017, es decir, hasta 2020.
Además, la patente para "Proteínas quiméricas que contienen secuencias intramoleculares similares a chaperonas y su aplicación en la producción de insulina" (Patente nº: ZL98813941,3) expiró el 318 de marzo de 2008. Si los competidores de la empresa utilizan esta tecnología protegida por patente, también aumentará la presión competitiva de la empresa.
5. ¿Los cambios de personal son sólo para reducir las existencias?
Menos de un mes después de su salida a bolsa, el precio de las acciones de la compañía acaba de alcanzar su decimotercer día consecutivo y su valor de mercado ha superado los 10 mil millones.
Justo cuando todo estaba en auge, la empresa hizo un anuncio inesperado: el director general Gan Zhongru, el director general adjunto Wang Damei y el director financiero Ning dimitieron colectivamente.
El anuncio muestra que el vicepresidente de la empresa, Du Kai, sucedió al Sr. Gan Zhongru como director general; el Sr. Sun Cheng asumió el cargo de director financiero de la empresa.
Sun Cheng se unió a Li Gan Pharmaceutical en julio de 2019, pero la información pública muestra que trabajó en Beijing Sunshine Haitian Parking Management Co., Ltd. de 2018 a 2020, lo que significa que Sun Cheng solo trabajaba con En ese momento, la empresa firmó un contrato laboral y en realidad no trabajaba para Li Gan Medicine.
Combinado con la renuncia del director financiero original en agosto de 2019, Ning ha sido el "sustituto" del director financiero desde entonces hasta ahora.
En términos generales, la dimisión colectiva de los directivos de las empresas que cotizan en bolsa es una señal desfavorable. Es posible dimitir y reducir las participaciones para retirar dinero, pero no es del todo así y puede que se trate simplemente de personal normal. cambio de empresa.
Según el anuncio de la empresa, los tres siguen trabajando en la empresa. Teniendo en cuenta que el Sr. Gan Zhongru, que posee la mayor participación, tiene 72 años este año, es comprensible que se jubile en este momento; mientras que la Sra. Wang Damei * * * posee 0,41 acciones de la empresa; La dimisión de los altos ejecutivos de la empresa es un cambio de personal normal.
Resumen: El valor actual en el mercado secundario de Li Gan Pharmaceutical supera los 80 mil millones de yuanes, con una valoración de 1,66 veces, superando con creces a Hengrui Pharmaceutical, líder en investigación y desarrollo farmacéutico de acciones A. Buenas o malas, las valoraciones no son baratas.