Oportunidades y desafíos para las empresas farmacéuticas
1. Fuente: El análisis de informes financieros ascendente es una habilidad esencial en un entorno altamente diferenciado.
La industria farmacéutica es una industria que integra materias primas, industrias, canales, servicios y consumo upstream y downstream a través de conceptos industriales. Existen varios modelos de negocio en la industria (2B, 2C, tecnología innovadora basada en activos, basada en canales).
Desarrollar capacidades de análisis de informes financieros ascendentes: 1) Desarrollar comparaciones entre industrias, comparaciones intraindustriales y capacidades de selección de acciones basadas en ciclos industriales; 2) China se encuentra en un período de rápida industrialización y políticas; cambios Benchmark International está explorando objetivos de alta calidad a largo plazo a través del análisis de informes financieros. 3) El análisis de estados financieros también es la habilidad básica de la construcción de modelos y la remoción de minas financieras.
2. La industria farmacéutica se encuentra actualmente en un período de transformación, y constantemente surgen nuevos conceptos de inversión en medio de una gran diferenciación.
La tasa de crecimiento de la industria farmacéutica se ha desacelerado, pero todavía hay margen para el crecimiento estructural. Antes de 2011, con la expansión de la cobertura del seguro médico, el fortalecimiento de la seguridad y el aumento de variedades, la industria manufacturera de productos farmacéuticos en general tenía una alta tasa de crecimiento de más del 20%. Después de 2011, los tres tesoros básicamente lograron una cobertura total y el crecimiento; la tasa se desaceleró; de cara al futuro, ya que se espera que la fuerza laboral se mantenga estable y se reduzcan los ingresos provenientes del seguro médico de los empleados, una fuente de pago. Independientemente de la demanda extranjera, la tasa de crecimiento de la industria farmacéutica nacional seguirá siendo mayor que la tasa de crecimiento del PIB, que se espera que esté entre 5 y 10.
Desde la reforma del lado de la demanda hasta la reforma del lado de la oferta, la estructura de medicamentos cercana a los mercados extranjeros maduros es el tema principal de la medicina china. Si la "reforma del lado de la demanda" se completó básicamente después de la reforma médica en 2009, entonces la nueva ronda de reformas desde 2015 - ya sea la restricción de medicamentos auxiliares o la normalización de la adquisición centralizada de dispositivos médicos - es similar a la " reforma por el lado de la oferta". Después de unirse a ICH, la política de aprobación de medicamentos de mi país se alineó rápidamente con los estándares internacionales, y los medicamentos, vacunas y otros productos oncológicos importados ingresaron a nuestro país a un ritmo acelerado con la reducción de medicamentos auxiliares y el avance de la adquisición a granel, el seguro médico ha hecho espacio; para equipos médicos innovadores, y variedades innovadoras pueden disfrutar de los beneficios de la reforma.
La diferenciación de valoraciones dentro de la industria farmacéutica se ha intensificado, y el análisis ascendente es una habilidad esencial en el mercado actual altamente diferenciado con valoraciones altas. Desde principios de este año, el sector farmacéutico ha estado triunfando, con una tasa de crecimiento muy superior a la del CSI 300. La valoración general se encuentra en un máximo histórico y la diferenciación interna del sector es obvia. El análisis ascendente es una habilidad esencial en el mercado actual de alta valoración y diferenciación.
3. Modelo de análisis de tres hojas:
Balance general: lo más importante es juzgar la calidad y el modelo de negocio a medio y largo plazo de la empresa. El balance es la acumulación de indicadores básicos de las operaciones a largo plazo de la empresa, encarna todo el proceso de acumulación y apreciación de valor desde el establecimiento de la empresa, es la encarnación de la filosofía y el estilo empresarial a largo plazo de la empresa y es el Declaración básica para evaluar diversos riesgos financieros. El origen y destino de los activos de la empresa reflejan las estrategias de desarrollo de las empresas en diferentes etapas.
Estado de resultados: determine el punto de inflexión y explore los cambios y las tendencias de desarrollo del desempeño marginal de la empresa. El sistema de indicadores cuyo núcleo es el rendimiento sobre los activos netos es el indicador de oro para evaluar las empresas orientadas al valor. Seleccione las empresas de alta calidad a largo plazo a través del ROE y luego utilice los índices en el estado de resultados para compararlas con las empresas de la industria. Puede juzgar la posición de la empresa en la industria, eliminar lo falso y preservar lo verdadero, y verificar el juicio de. Empresas excelentes a largo plazo Además de descubrir empresas orientadas al valor, el estado de resultados también El reflejo intuitivo del punto de inflexión de la empresa puede ayudar a explorar los cambios en el desempeño marginal y las tendencias de desarrollo de la empresa. , y también es una herramienta importante para explorar empresas que están en un punto de inflexión.
Estado de flujo de caja: análisis y confirmación para verificar el ciclo de inversión de capital de las principales acciones. El papel del estado de flujo de efectivo se refleja en dos aspectos: en términos de evaluación corporativa, los indicadores de efectivo representados por el índice de efectivo a efectivo y el índice de efectivo neto reflejan el comportamiento operativo de la empresa, su capacidad para convertir ganancias en efectivo y su poder de negociación ascendente y descendente. La viabilidad del modelo de negocio se puede juzgar analizando el tipo y la sostenibilidad del flujo de caja en términos de descubrimiento de oportunidades; los factores impulsores reales de la rentabilidad de las acciones líderes a menudo están determinados por el ciclo de Una gran inversión de capital. El estado de flujo de efectivo refleja que los gastos de capital se pueden utilizar para descubrir oportunidades de inversión cíclicas en acciones líderes.
4. El balance es un filtro.
El balance es la acumulación de los principales indicadores operativos a largo plazo de una empresa. El balance es estable y fiable y es el estado básico para identificar diversos riesgos financieros. Refleja todo el proceso de valor de la empresa desde su creación, la acumulación y apreciación de la riqueza de los accionistas, la filosofía y el estilo empresarial a largo plazo de la empresa, el pasado, el presente y el futuro de la empresa.
A través de la agrupación de cuentas y el análisis de diferencias del balance, se puede distinguir el origen y el destino de los activos de la empresa, reflejando la calidad, el modelo de negocio y la estrategia de desarrollo diferenciada de la empresa en las diferentes etapas. Dividimos las fuentes de los activos corporativos en ganancias después de dividendos, financiación de capital, financiación de deuda, apropiación indebida ascendente y descendente, etc. , y divide el destino de los activos en activos operativos, cuasi efectivo o ningún activo, inversión a largo plazo, etc. Al analizar las diferencias en los balances, podemos conocer los factores de producción acumulados por la empresa, identificando así la sostenibilidad de la textura, el modelo de negocio y las fuentes de activos de la empresa, y juzgando las estrategias de desarrollo diferenciadas y el crecimiento a largo plazo de la empresa en diferentes etapas. .
Las ganancias anormales se reflejarán en el balance. Al analizar el balance, se pueden descubrir factores de riesgo potenciales de la empresa, descartando así objetivos de inversión con riesgos de explosión minera. El fraude en el balance suele manifestarse en tres aspectos: aumentar falsamente los activos, ajustar la calidad de los activos y ocultar los pasivos. Los fondos monetarios, las cuentas por cobrar, el inventario, el fondo de comercio, las construcciones en curso y otros elementos son varios elementos clave con riesgos en el balance y también son filtros para eliminar posibles explosiones de minas.
5. La cuenta de resultados es un reflejo intuitivo de los cambios en el punto de inflexión.
El estado contable que aparece después del balance es la cuenta de resultados. El estado de resultados está originalmente incluido en el balance y su propósito es verificar y garantizar la exactitud del cálculo de pérdidas y ganancias y la preparación del balance. La independencia de la cuenta de resultados tiene como objetivo satisfacer las necesidades de toma de decisiones de los empresarios para mejorar la gestión empresarial. El balance general no puede proporcionar los ingresos y gastos de la empresa durante su funcionamiento. A los primeros administradores de las empresas les resultaba difícil juzgar qué vínculo comercial tenía problemas. Por lo tanto, se necesitan nuevos estados financieros para registrar más información para realizar análisis comerciales sobre esta base. y toma de decisiones sensatas.
El sistema de indicadores con ROE como núcleo es un indicador de oro para identificar empresas destacadas a largo plazo. El rendimiento sobre el capital se puede dividir en el producto de la tasa de interés de las ventas netas, la tasa de rotación de activos y el multiplicador del capital. El margen de beneficio de ventas netas refleja la rentabilidad, la tasa de rotación de activos refleja las capacidades operativas y el multiplicador de capital refleja la solvencia de la deuda. En consecuencia, existen tres modelos diferentes de alto ROE: modelo de alto margen de beneficio, modelo de alto ciclo y modelo de alto apalancamiento. Al dividir el rendimiento sobre el capital, podemos analizar los factores que impulsan el alto rendimiento sobre el capital de una empresa y determinar su sostenibilidad y riesgos potenciales.
La industria farmacéutica tiene un techo bajo y un alto margen de beneficio bruto, y el crecimiento del rendimiento suele estar impulsado por nuevos productos. Los aumentos en los gastos de I+D y de ventas impulsaron los lanzamientos y volúmenes de nuevos productos, que son indicadores adelantados en la cuenta de resultados. Los ensayos clínicos del I/II al III irán acompañados de un fuerte aumento de los gastos en I+D. Históricamente, el costo medio de la investigación y el desarrollo clínicos para la Fase I fue de 3,4 millones de dólares, para la Fase II fue de 8,6 millones de dólares y para la Fase III se duplicó a 2.654.384 dólares. Por lo tanto, el crecimiento de los gastos en I+D suele ser un indicador adelantado del lanzamiento de nuevos productos. Por otro lado, en vísperas del lanzamiento del producto y en las primeras etapas del lanzamiento, las empresas aumentarán la promoción del canal, lo que resultará en un aumento significativo de los gastos de ventas.
La cuenta de resultados es un reflejo intuitivo de los cambios en el punto de inflexión, y los datos trimestrales de alta frecuencia son la veleta para captar empresas en el punto de inflexión, extracción de información del upstream y downstream de la industria; y el análisis y emparejamiento entre pares, ayudan a verificar los indicadores financieros con base en la precisión del juicio. Los informes trimestrales son los informes financieros periódicos más oportunos, y los datos del estado de resultados trimestral y sus cambios interanuales son una representación visual de los puntos de inflexión. Una de las estrategias importantes es captar la tendencia de desarrollo del crecimiento de negativo a positivo y de lento a rápido a partir de datos trimestrales, y realizar un seguimiento integral de varios períodos. Además de analizar los cambios en los ingresos operativos, los costos y otros indicadores financieros de la propia empresa, las deducciones conjuntas entre las industrias upstream y downstream y las comparaciones entre empresas de la misma industria pueden ayudarnos a verificar la exactitud de juicios anteriores basados en indicadores financieros. La clave para verificar si una empresa es una empresa de punto de inflexión es determinar si se ha suprimido un gran valor y si este factor de supresión está a punto de desaparecer o se está desvaneciendo. La reestructuración de activos, las compras de activos y los efectos marginales de los nuevos productos son posibles catalizadores de un punto de inflexión para las empresas que cotizan en bolsa.
6. Estado de flujo de efectivo
El estado de flujo de efectivo refleja las entradas y salidas de efectivo "reales" de la empresa y es un complemento de las situaciones que "deberían suceder" en el balance. y declaración de resultados. Los ingresos de explotación, el beneficio neto y otras partidas previstas en la cuenta de resultados se confirman sobre la base del devengo. Debido al impacto de la precisión de los juicios y estimaciones, así como a la existencia de tasas de rotación de inventarios, cuentas por cobrar y cuentas por pagar, existen diferencias en los ingresos operativos, las ganancias netas y el flujo de caja, formando diferentes niveles de "calidad de las ganancias". El estado de flujo de efectivo registra las entradas y salidas de efectivo reales de la empresa y complementa las actividades operativas de la empresa desde la perspectiva del efectivo.
El estado de flujo de caja a menudo se ignora en los modelos de previsión de beneficios de las acciones A, pero ocupa una posición importante en la valoración de las acciones de Hong Kong. Las acciones de Hong Kong adoptan un sistema de registro y las empresas son "empresas mixtas". Hay un gran número de inversores extranjeros y tienen poco conocimiento y confianza en las empresas nacionales. Por lo tanto, el estilo de inversión de las acciones de Hong Kong es más "duro" que el de las acciones A: cuando una empresa recibe pedidos, los inversores seguirán esperando y observando, esperando obtener beneficios; cuando los beneficios corporativos aumenten, los inversores esperarán que; el flujo de caja libre de la empresa mejora; cuando se produzcan cambios, los inversores anticiparán aún más los cambios en la política de dividendos de la empresa. Basado en una "lógica débil", el flujo de caja libre de las empresas es un indicador cualitativo importante para la inversión en acciones de Hong Kong. Con el cambio en el crecimiento económico, el aumento de la concentración industrial, la implementación del sistema de registro, la entrada de inversores extranjeros y la madurez gradual del mercado secundario, los métodos de valoración basados en el flujo de caja libre de las empresas también se volverán populares y populares. en el mercado de acciones A.
El gasto de capital es un indicador de flujo en el estado de flujo de efectivo, y el ciclo del gasto de capital es a menudo la mejor razón para invertir en empresas de ciclo grande. El gasto de capital significa que la empresa obtendrá los ingresos que crea o crea indirectamente en el futuro, y un aumento en el gasto de capital es una señal de desempeño corporativo acelerado. El verdadero factor impulsor de la declaración de ganancias de las acciones líderes a menudo está determinado por el ciclo de grandes inversiones de capital. El estado de flujo de efectivo refleja los gastos de capital de la empresa y puede utilizarse para descubrir oportunidades de inversión cíclicas en acciones líderes.
Las características del estado de flujo de efectivo de las empresas excelentes: el índice de flujo de efectivo neto y el índice de flujo de efectivo son generalmente altos; mantener gastos de capital saludables no solo puede mantener el crecimiento posterior de la empresa, sino también estar dentro de un rango razonable. El índice de entrada de efectivo y el índice de salida neta de efectivo son indicadores de la "calidad de las ganancias" de una empresa. En términos generales, el ratio de caja neta de una empresa no puede ser inferior a 0,5 y el ratio de entrada de efectivo no puede ser inferior a 0,8. La relación efectivo a efectivo es superior a 1*(1 T), lo que indica que la situación de pago es buena. En este momento, si el índice de efectivo neto es mucho menor que 1, significa que la empresa tiene una gran salida de efectivo de las actividades operativas. Puede observar cuentas como inventario, construcción en curso y pagos anticipados. colocados en estas cuentas. El gasto de capital es una medida de la capacidad de una empresa para desarrollarse de forma sostenible. Las empresas excelentes mantendrán gastos de capital relativamente estables o los gastos de capital se invertirán en fases.
(Las opiniones del informe pertenecen al autor original y son solo de referencia. Autor: Securities, Xie,,,)
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