Estrategia de inversión de la industria farmacéutica: el diablo está en los detalles, oportunidades de inversión en tres tablas
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1. Origen: El análisis de informes financieros ascendente es una habilidad esencial en un entorno altamente diferenciado.
La industria farmacéutica utiliza el concepto industrial para combinar materias primas, industrias, upstream y downstream. canales, Una industria que integra servicios y consumo tiene varios modelos de negocio (2B, 2C, impulsado por activos, impulsado por canales, tecnología innovadora).
Desarrollar capacidades de análisis de informes financieros ascendentes: 1) Establecer comparaciones entre sub industrias, comparaciones dentro de las sub industrias, capacidades de selección de acciones y tiempos basadas en los ciclos de la industria entre numerosos objetivos positivos de China; En un período de rápidos cambios industriales y de políticas, Benchmark International explora objetivos de alta calidad a largo plazo a través del análisis de informes financieros. 3) El análisis de informes financieros es también la habilidad básica de la construcción de modelos y la remoción de minas financieras;
2. La industria farmacéutica se encuentra actualmente en un período de transformación industrial y constantemente surgen nuevos conceptos de inversión en medio de una gran diferenciación.
La tasa de crecimiento de la industria de fabricación farmacéutica se ha reducido. , pero todavía hay margen para el crecimiento estructural. Antes de 2011, con la expansión del número de personas cubiertas por el seguro médico, el fortalecimiento de la protección y el aumento de las variedades incluidas, la industria farmacéutica en general estaba creciendo a una tasa elevada de más del 20% después de 2011, los tres; los seguros básicamente lograron una cobertura total y la tasa de crecimiento se desplazó hacia el futuro. Como el número de trabajadores se mantiene estable, también se espera que los ingresos del seguro médico de los empleados, la fuente de pago, se desaceleren sin considerar la demanda extranjera. , la tasa de crecimiento de la fabricación farmacéutica nacional seguirá siendo superior al crecimiento del PIB y se espera que esté entre el 5 y el 10 %.
Desde la reforma del lado de la demanda hasta la reforma del lado de la oferta, el tema principal actual de la medicina china es acercarse a la estructura de los medicamentos en los mercados extranjeros maduros. Si la "reforma del lado de la demanda" se completó básicamente después de la reforma médica de 2009, la nueva ronda de cambios desde 2015, ya sean restricciones al uso de medicamentos auxiliares o la normalización de la compra centralizada de medicamentos y equipos, son similar a la "reforma del lado de la oferta". Después de unirse a la ICH, las políticas de aprobación de medicamentos de China se alinearon rápidamente con los estándares internacionales, y los medicamentos oncológicos, vacunas y otros productos importados ingresaron al país a un ritmo acelerado con la reducción de medicamentos auxiliares y el avance de la adquisición a granel, el seguro médico abandonó la jaula; y cambiaron las aves para liberar espacio para medicamentos y dispositivos innovadores. Las variedades innovadoras pueden disfrutar de los dividendos de la reforma.
La diferenciación de valoración interna en la industria farmacéutica se ha intensificado, y el análisis ascendente es una habilidad esencial en la actual alta valoración y gran diferenciación del mercado. Desde principios de año, el sector farmacéutico ha estado en racha, con un aumento que supera significativamente el CSI 300. La valoración general se encuentra en un máximo histórico y la diferenciación interna del sector es obvia. habilidad esencial en la actual alta valoración y diferenciación del mercado a gran escala.
3. Modelo de análisis de tres hojas:
Balance: la máxima prioridad, juzgando la calidad y el modelo de negocio de la empresa desde la perspectiva de medio y largo plazo. El balance es la acumulación de los principales indicadores operativos a largo plazo de la empresa. Representa el valor de la empresa desde su creación y todo el proceso de acumulación y apreciación de la riqueza de los accionistas. Es la encarnación de la filosofía empresarial a largo plazo de la empresa. y estilo de gestión, y también es una herramienta importante para analizar varios tipos de estados financieros. Declaración de riesgo básica que refleja el origen y destino de los activos de una empresa y refleja las estrategias de desarrollo diferenciadas de la empresa en diferentes etapas.
Estado de resultados: determine el punto de inflexión y descubra cambios en el desempeño marginal y las tendencias de desarrollo de la empresa. El sistema de indicadores con el ROE como núcleo es el indicador de oro para examinar las empresas basadas en el valor. El ROE se utiliza para seleccionar empresas de alta calidad a largo plazo y luego se utilizan los diversos índices del estado de resultados para compararlos con las empresas de la industria. la posición de la empresa en la industria e identificar el fraude. La acumulación de esencia puede verificar el juicio de las empresas excelentes a largo plazo, además de descubrir empresas basadas en valores, el estado de resultados también puede ser un reflejo intuitivo del punto de inflexión de la empresa. ayuda a descubrir los cambios en el desempeño marginal y las tendencias de desarrollo de la empresa, y es la mejor manera de reflejar el crecimiento de la empresa. También es una herramienta importante para descubrir empresas que están en un punto de inflexión.
Estado de flujo de caja: análisis y confirmación para verificar el ciclo de inversión de capital de las principales acciones. El papel del estado de flujo de efectivo se refleja en dos aspectos principales: en términos de evaluación corporativa, los indicadores de efectivo representados por el índice de efectivo y el índice de efectivo neto reflejan el comportamiento operativo corporativo, la capacidad de convertir ganancias en efectivo y el poder de negociación en el upstream. y aguas abajo, al analizar los tipos y la sostenibilidad de los flujos de efectivo, se puede distinguir la viabilidad del modelo de negocio de la empresa en términos de descubrimiento de oportunidades; los factores reales que impulsan las declaraciones de ganancias de las acciones líderes a menudo están determinados por la gran inversión de capital; Los gastos de capital se pueden utilizar para descubrir oportunidades de inversión cíclicas en acciones líderes.
4. El balance es un filtro
El balance es la acumulación de los principales indicadores operativos a largo plazo de una empresa. El balance es estable y fiable y es el estado básico para analizar diversos riesgos financieros. Representa el valor de la empresa desde su creación y todo el proceso de acumulación y apreciación de la riqueza de los accionistas. Es la encarnación de la filosofía empresarial y el estilo de gestión a largo plazo de la empresa. Refleja el pasado de la empresa, muestra el presente de la empresa. También podemos predecir en base a ello el futuro de los negocios.
El origen y el destino de los activos de una empresa se pueden identificar mediante la agrupación de cuentas y el análisis de diferencias en el balance, que refleja la calidad de la empresa, el modelo de negocio y las estrategias de desarrollo diferenciadas en diferentes etapas. Dividimos la fuente de los activos corporativos en varias partidas principales, como ganancias después de dividendos, financiación de capital, financiación de deuda, cuentas ascendentes y descendentes, etc., y dividimos el destino de los activos en varias partidas importantes, como activos operativos, cuasi efectivo o sin activos e inversión a largo plazo. A través del análisis de diferencias del balance, se pueden revelar los factores de producción acumulados por la empresa, identificando así la sostenibilidad de la calidad, el modelo de negocio y las fuentes de activos de la empresa, y juzgando las estrategias de desarrollo diferenciadas de la empresa. crecimiento a largo plazo en diferentes etapas.
Los beneficios anormales se reflejarán en el balance. Los posibles factores de riesgo de la empresa se pueden descubrir analizando el balance, filtrando así los objetivos de inversión con riesgo de tormentas. La falsificación del balance generalmente se manifiesta en tres aspectos: inflar los activos, ajustar la calidad de los activos y ocultar pasivos. Los principales riesgos del balance también son los fondos monetarios, las cuentas por cobrar, el inventario, el fondo de comercio, las construcciones en curso y otros. un filtro para eliminar posibles objetivos explosivos.
5. La cuenta de resultados es un reflejo intuitivo de los cambios en el punto de inflexión.
El estado contable que aparece después del balance es la cuenta de resultados. El estado de resultados se integra originalmente en el balance y su propósito es verificar y garantizar la exactitud de los cálculos de pérdidas y ganancias y la preparación del balance. La independencia de la cuenta de resultados tiene como objetivo satisfacer las necesidades de toma de decisiones de los empresarios para la mejora operativa y la mejora de la gestión. El balance general no puede proporcionar los diversos ingresos y gastos de la empresa en el proceso de operación. A los primeros administradores de las empresas les resultaba difícil juzgar qué vínculo comercial tenía problemas, por lo que se necesitan nuevos formularios de informe para registrar más información para basarse en ellos. análisis de negocios y tomar decisiones razonables.
El sistema de indicadores con ROE como núcleo es el indicador de oro para identificar empresas destacadas a largo plazo. El ROE se puede descomponer en el producto de la tasa de interés de ventas netas, la tasa de rotación de activos y el multiplicador de capital. La tasa de interés de ventas netas refleja la rentabilidad, la tasa de rotación de activos refleja las capacidades operativas y el multiplicador de capital refleja la solvencia de la deuda. En consecuencia, existen tres modelos diferentes de alto ROE: modelo de alto margen de beneficio, modelo de alta rotación y modelo de alto apalancamiento. Al dividir el ROE, podemos analizar los factores impulsores detrás del alto rendimiento sobre los activos netos de una empresa y determinar su sostenibilidad y riesgos potenciales.
La industria farmacéutica tiene techos bajos y márgenes de beneficio bruto elevados, y el crecimiento del rendimiento suele estar impulsado por nuevos productos. El aumento de los gastos de I+D y de los gastos de ventas ha impulsado el lanzamiento y la expansión del volumen de nuevos productos, y es un indicador adelantado de la cuenta de resultados. El avance de los ensayos clínicos de la Fase I/II a la Fase III irá acompañado de un aumento de los gastos en I+D. Desde una perspectiva histórica, el costo medio de la investigación y el desarrollo clínicos de la Fase I es de 3,4 millones de dólares, el costo medio de la investigación y el desarrollo clínicos de la Fase II es de 8,6 millones de dólares y, en la etapa clínica de la Fase III, el costo medio se ha duplicado en EE.UU. 21,4 millones de dólares. Por lo tanto, el aumento de los gastos en I+D suele ser un indicador adelantado del lanzamiento de nuevos productos. Por otro lado, en vísperas del lanzamiento del producto y en la etapa inicial de lanzamiento, las empresas aumentarán la promoción del canal, lo que resultará en un aumento significativo de los gastos de ventas.
El estado de resultados es un reflejo intuitivo de los cambios en el punto de inflexión, y los datos trimestrales de alta frecuencia son un punto de referencia para capturar el punto de inflexión de las empresas, extraer información de las industrias upstream y downstream y analizar y comparar entre pares; Las empresas pueden ayudar a verificar los juicios basados en la precisión de los indicadores financieros. El informe trimestral es el informe financiero periódico actualizado más oportunamente. Los datos del estado de resultados trimestral y sus cambios interanuales son una presentación intuitiva del punto de inflexión. A partir de los datos trimestrales, podemos captar la tendencia de desarrollo del crecimiento de negativo a negativo. Positivo, de lento a rápido, y realizar un análisis integral y de varios períodos. El seguimiento es una de las estrategias importantes para descubrir empresas que marcan un punto de inflexión. Además de analizar los cambios en los ingresos operativos, los costos y otros indicadores financieros de la propia empresa, la derivación de vínculos entre las industrias upstream y downstream y las comparaciones entre empresas pares pueden ayudarnos a verificar la exactitud de juicios anteriores basados en indicadores financieros.
La clave para verificar si una empresa es un punto de inflexión es juzgar si existe un valor suprimido enorme y si este factor supresor está a punto de disminuir o está disminuyendo. La reestructuración de activos, las compras de activos y la aparición de efectos marginales de nuevos productos son posibles catalizadores de un punto de inflexión para las empresas que cotizan en bolsa.
6. Estado de flujo de efectivo
El estado de flujo de efectivo muestra las entradas y salidas de efectivo "reales" de la empresa, y es un reflejo de lo que "debería haber sucedido" en el balance y Reponer la cuenta de resultados. Los ingresos operativos, las ganancias netas y otras partidas proporcionadas en el estado de resultados se confirman sobre la base de la base devengada. Debido a la precisión del juicio y la estimación, junto con la existencia de inventario, rotación de cuentas por cobrar y cuentas por pagar, los ingresos operativos. se ve afectado por la base devengada. Surgen diferencias entre los ingresos, el beneficio neto y el flujo de caja, creando diferentes niveles de "calidad de las ganancias". El estado de flujo de efectivo registra las entradas y salidas de efectivo reales de la empresa y complementa las actividades operativas de la empresa desde la perspectiva del efectivo.
El estado de flujo de caja a menudo se ignora en los modelos de previsión de beneficios de las acciones A, pero ocupa una posición importante en la valoración de las acciones de Hong Kong. Las acciones de Hong Kong adoptan un sistema de registro, las empresas son "mixtas" y hay un gran número de inversores extranjeros que no conocen ni confían en las empresas nacionales. Por lo tanto, el estilo de inversión de las acciones de Hong Kong es más "duro" que el de las empresas nacionales. el de las acciones A: cuando una empresa obtiene un pedido, los inversores seguirán esperando y esperando obtener beneficios; cuando los beneficios empresariales crezcan, los inversores esperarán que el flujo de caja libre de la empresa mejore; Se esperan además cambios en la política de dividendos de la empresa. Según la "lógica débil", el flujo de caja libre de las empresas es un indicador cualitativo importante para la inversión en acciones de Hong Kong. Con el cambio en el crecimiento económico, el aumento de la concentración industrial, la implementación del sistema de registro, la entrada de inversores extranjeros y la madurez gradual del mercado secundario, los métodos de valoración basados en el flujo de caja libre de las empresas se irán popularizando gradualmente en los Estados Unidos. -Compartir mercado y promoción.
El gasto de capital es el indicador actual en el estado de flujo de efectivo, y el ciclo del gasto de capital es a menudo la mejor razón para invertir en el ciclo corporativo. El gasto de capital significa que la empresa obtendrá los ingresos que crea o crea indirectamente en el futuro. Un aumento en el gasto de capital es una señal de desempeño corporativo acelerado. El factor impulsor real de la cuenta de beneficios de las acciones líderes suele estar determinado por el gran ciclo de inversión de capital. El estado de flujo de efectivo refleja el gasto de capital de la empresa y puede utilizarse para descubrir oportunidades de inversión cíclicas para las acciones líderes.
Las características del estado de flujo de efectivo de las empresas excelentes: la relación neto-efectivo y la relación efectivo-efectivo son generalmente altas; los gastos de capital se mantienen saludables, lo que no solo puede mantener el crecimiento posterior de la empresa, pero también estar dentro de un rango razonable. La relación efectivo-efectivo y la relación neto-efectivo son medidas de la "calidad de las ganancias" de una empresa. En términos generales, el ratio de caja neta de una empresa no puede ser inferior a 0,5 y el ratio de efectivo a efectivo no puede ser inferior a 0,8. Si el índice de cobranza de efectivo es mayor que 1*(1+T), significa que la situación de pago es buena. Si el índice de efectivo neto es mucho menor que 1, significa que la salida de efectivo de las actividades operativas de la empresa es grande. Se pueden observar el inventario, la construcción en curso, las cuentas prepagas y otras cuentas, y se pueden depositar ganancias no monetarias en estas cuentas. El gasto de capital es una medida de las capacidades de desarrollo sostenible de una empresa. Las empresas excelentes mantendrán gastos de capital relativamente estables o mostrarán inversiones graduales en gastos de capital.
(Las opiniones del informe pertenecen al autor original y son solo de referencia. Autores: Guosen Securities, Xie Changyan, Chen Yiling, Zhu Hanqing)
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